百隆东方(601339):基数走高增速放缓,主业盈利持续修复-2024三季报点评

事件:公司发布2024三季度报告,截至2024Q3,公司营业收入同比增长19.29％至60.74亿元,归母净利润同比下降25.37％至4.13亿元,扣非归母净利润同比增长138.59％至2.55亿元;单Q3营业收入同比增长11.39％至20.85亿元,归母净利润同比下降35.71％至1.8亿元,实现扣非归母净利润1.48亿元。

   点评:基数走高使得营收增速环比放缓。Q3公司营收增速同比增长11.4％至20.9亿元,环比上半年的增速23.9％有所放缓。主要系公司2023下半年以来调整产品价格推动销售,营收基数走高。预计Q3公司产品销量同比增长高单位数,产品价格进一步修复。

   盈利能力继续改善。2024Q3公司毛利率同比提升10.5pct至14％,环比提升0.5pct,2024年以来产品价格修复成效持续显现。费用端,销售/管理/财务费用率同比下降0.1pct/0.3pct/2.4pct至0.5％/3.9％/2.5％。Q3公司扣非归母净利率修复至7.1％。Q3归母净利率下滑主要系2023Q3处置金融资产收益基数较大。

   营运状况保持健康。截至2024Q3,公司存货同比下降19.8％至41.4亿元,存货周转天数同比下降84天至222天。应收/应付账款周转天数同比下降1/5天至27/11天,整体经营周转加快。前三季度公司实现经营活动现金流净额同比增长98.8％至12.4亿元,期末公司拥有货币资金20.7亿元,现金流健康充裕。

   投资建议:行业订单修复背景下,公司销量增速良好,售价逐季修复。看好后续公司售价持续改善带动盈利能力修复。我们预计公司2024-2026年实现营业收入同比增长13.9％/9.6％/7.3％至78.7/86.3/92.6亿元;归母净利润同比增长8.1％/27.8％/13％至5.5/7/7.9亿元,对应当前股价估值15/11/10倍,维持其"买入"评级。

   风险提示:国际宏观经济波动;原材料价格波动;客户去库存效果不及预期;产能建设爬坡不及预期;盈利预测与估值不达预期等。