中国化学(601117):三季度业绩高增,盈利能力持续提升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。24年1-9月公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1347.4/38.4/38.8亿元,同增2.3％/3.1％/4.7％;公司24Q3实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润437.1/10.0/8.3亿元,同增8.4％/28.6％/9.4％。

   点评:毛利率增长拉动Q3归母净利润高增,公司盈利能力持续提升。24Q3公司毛利率/期间费用率/净利率为8.4％/6.1％/2.5％,较去年同期提升0.5/0.3/0.4pct,毛利率提升及费用的良好管控下,公司单三季度归母净利润同比高增。24年1-9月公司毛利率/期间费用率/净利率为9.1％/5.4％/3.1％,同比+0.86/+0.70/+0.07pct,24年1-9月公司销售费用率为0.2％,基本与去年同期持平,管理/财务/研发费用率为1.9％/0.2％/3.0％,同比+0.28/+0.36/+0.06pct。

   受公司所属财务公司同业拆借资金等同比减少影响,24年1-9月,公司经营性现金流净流出56.3亿元,较去年同期多流出22.7亿元。

   基建新签合同增速较快,境内新签合同回暖。24年1-9月公司新签合同额2840.8亿元,同比增长0.1％,建筑工程承包业务同比基本持平,其中化学工程/基础设施/环境治理新签合同为2117/500/94亿元,同比-5.9％/27.7％/26.1％,24年1-9月公司新签实业与新材料销售业务合同额64亿元,同增19.1％。24年1-9月公司境内/境外新签合同金额为2183.7/657.2亿元,同比+9.8％/-22.7％,境内新签合同增长回暖,23Q3中标650.5亿元俄罗斯大单,高基数导致公司海外新签增速同比下滑,不考虑该订单,则24年1-9月公司境外新签合同同比增长228.8％,仍持续维持高增。

   大力发展战新产业,推动高质量发展。公司大力发展战新产业发展,注重提升战新产业收入和增加值占比,主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料、高端装备制造等技术,拓展高附加值的新材料领域;公司所属华陆工程公司成功开发出冷氢化等系列技术,实现了多晶硅技术及生产设备的自主化、国产化,在国内外多晶硅行业工程建设市场占有率达到90％以上。战新产业的发展将为公司业务转型及降本增效提供强力支撑,进一步提升企业经营绩效。

   盈利预测、估值与评级:公司在手合同充足,盈利能力持续提升,我们维持公司24-26年归母净利润预测为54.5/59.7/66.3亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:实业项目投产不及预期风险,工程原材料价格大幅波动风险等。