燕京啤酒(000729):量价表现稳健,盈利能力持续改善中

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入128.46/48.00亿元,同比+3.47％/+0.19％;实现归母净利润12.88/5.30亿元,同比+34.73％/+19.84％。

   营收端:量价拆分,2024Q1-3/3Q2024公司实现啤酒销量344.73/114.24万千升,同比+0.48％/+0.13％,2024Q1-3/3Q2024吨价3726.44/4201.98元/千升,同比+2.97％/+0.06％。单三季度行业整体需求疲软,即饮场景承压,大单品拉动下公司量价表现整体稳定。

   利润端:2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率45.09％/47.99％,同比+1.07/+0.04pcts,实现净利率10.03％/11.04％,同比+2.33/+1.81pcts。成本改善叠加结构升级,毛利率持续提升。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别11.98％/11.22％/1.69％/-1.27％,分别同比变化-0.79/+0.12/-0.95/-0.14pcts;3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为13.86％/10.91％/1.73％/-1.28％,分别同比变化-2.03/+1.81/-1.16/-0.15pcts。公司持续深化包括生产、市场和供应链等在内的九大变革,治理运营效率持续优化,费用率改善,盈利能力稳步提升。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营收147.3/157.3/166.9亿元,同比+3.6％/6.8％/6.1％,实现归母净利润9.9/11.9/13.7亿元,同比54.1％/20.2％/15.1％,对应PE为30/25/22x,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,消费力复苏不及预期