格力电器(000651):行业承压营收下行,控费显著盈利提升-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度公司实现营收1474.2亿元,同比减少5.4％;归母净利润219.6亿元,同比增长9.3％;扣非净利润211.6亿元,同比增长10.1％。单季度来看,Q3公司实现营收471.3亿元,同比减少15.9％;归母净利润78.2亿元,同比增长5.5％;扣非后归母净利润73亿,同比增长2.1％。

   三季度空调内销承压,以旧换新政策有望提振未来需求。前三季度,公司主营业务收入为1322亿元同比增长2.9％,其他业务收入为145.2亿元同比下降45.3％,主要系公司调整业务结构所致。根据产业在线数据,7、8、9月空调内销分别同比-21.3％、-5.4％、7.4％。7月,空调行业整体承压,库存高位,内销出货大幅下滑,8月高温天气影响下,降幅缩窄,随着以旧换新全面推进,9月重回增长态势。但7,8月为传统旺季,基数较大,因此,三季度整体承压。公司作为空调行业龙头,整体趋势与行业呈现一致性,三季度营收出现下滑。据产业在线最新发布的排产数据:10、11、12月空调内销排产分别+5.2％、18.5％、+21％;外销排产分别+51％、65.5％、48.5％,充分体现了各厂商对四季度空调内外销的乐观预期。我们认为以旧换新政策有效促进内销需求,外销订单情况良好,预计行业及公司Q4将重回增长态势。

   费用率显著改善,盈利能力提升。公司2024Q3毛利率同比减少0.5pp至29.7％,我们推测或受原材料价格影响。费用率方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.4％/3.6％/-1.4％/3.9％,分别同比-4.4pp/+0.4pp/+0.6pp/+0.9pp,销售费率改善显著,2024Q3公司净利率为15.6％,同比提升2.7pp。

   盈利预测与投资建议。公司作为空调行业龙头,充分受益于以旧换新政策,预计公司2024-2026年EPS分别为5.7元、6.16元、6.75元,对应估值8、7、6X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、原材料成本波动、政策不及预期等风险。