海信家电(000921):外销保持高景气增长,静待以旧换新拉动内销改善-公司信息更新报告

外销保持高景气增长,盈利能力继续提升,维持"买入"评级2024Q1-3公司实现营业收入705.8亿元(+同比8.8％,下同),归母净利润27.9亿元(+15.1％),扣非归母净利润22.9亿元(+11.0％)。单2024Q3看,公司实现营业收入219.4亿元(-0.1％),归母净利润7.8亿元(-16.3％),扣非归母净利润5.9亿元(-26.7％)。公司外销实现较快增长,我们调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润33.1/38.4/43.4亿元(原值为32.7/38.7/44.3亿元),对应EPS为2.38/2.77/3.13元,当前股价对应PE为11.8/10.1/9.0倍,公司内销受益以旧换新,降本增效和组织结构优化下盈利能力有望持续上行,维持"买入"评级。

   海外各品类实现较快增长,内销看好以旧换新带动逐月改善分品类看,(1)央空:2024Q3预计小幅阶段性承压,内销行业景气度承压下份额保持稳健引领地位,2024Q1-3多联机份额超20％,日立家用央空市占率第一;海外收入实现较快增长,2024Q1-3收入同比+34％。(2)家空:2024Q3预计有所增长,其中2024Q1-3海外收入同比+34％,内销新风空调全渠道占有率第一。根据产业在线,2024Q3海信品牌空调外销同比+44％。(3)冰洗:2024Q3预计实现较快增长,2024Q1-3海外累计收入同比+45％,其中洗衣机+61％。根据产业在线,海信品牌2024M7-8冰箱外销同比+26％。内销看,2024Q1-3冰箱高端套系收入同比+27％,线下高端占比提升4.4pct。(4)厨电:2024Q3收入同比+79％,其中海外同比+195％。当前公司已累计举行以旧换新专场活动超3.4万场,我们预计内销业务已实现逐月改善,看好持续带动内销业务实现较快增长。

   毛利率受收入地区结构变化、原材料价格影响有所波动2024Q3公司毛利率为20.8％(-2.4pct),预计主系收入地区结构变化、大宗材料成本增加所致,期间费用率为16.8％(+0.1pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0％/2.6％/3.7％/0.4％,同比分别-1.2/+0.1/+0.7/+0.5pct。其他对净利率的影响因素包括,投资净收益增加同比正向影响0.4pct、营业外收支净额增加同比正向影响0.2pct、所得税减少同比正向影响0.2pct,综合影响下,2024Q3公司净利率为5.2％(-1.5pct),归母净利率为3.5％(-0.7pct),扣非净利率为2.7％(-1pct),非经影响主要包括营业外收支净额增加、公允价值增加影响。

   风险提示:内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。