招商蛇口(001979):Q3拿地力度加大,回购注入发展信心-24年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收约780.09亿元,同比增加2.88％;归母净利润约26.01亿元,同比减少31％;基本每股收益0.22元,同比减少43.59％。

   业绩较中期保持稳定,毛利率有所下滑。2024年前三季度,公司实现营收约780.09亿元,同比增加2.88％;归母净利润约26.01亿元,同比减少31％,主要系公司开发业务项目结转毛利率同比下降。第三季度,公司营收为267.37亿元,同比增长9.64％;归母净利润为11.83亿元,下降26.78％,单三季度营收表现良好,维持相对利润水平。2024年前三季度,公司毛利率9.95％,较24H1下降2.03pct,较23年同期下降8.3pct;公司销管研费率4.41％,较23年同期下降0.36pct,财务费率2.11％,较23年同期上升0.38pct。

   销售维持稳健,三季度投资力度增强。销售端,2024

   年前三季度,公司累计实现签约销售面积642.44万方,累计实现签约销售金额1451.71亿元,分别同比-30.0％、-35.9％,排名克而瑞百强房企全口径、权益口径销售金额第五位。拿地端,2024

   年前三季度,公司获取14宗地块,总计容建筑面积139.97万平,总地价288.84亿元,公司需支付地价为208.70亿元,单三季度支付地价108.7亿元已超过上半年,投资力度有所增强,三季度布局上海、广州、杭州、西安、郑州等一二线核心城市,优质土储优势延续。

   经营性现金流优化,租赁住房REIT上市。截至三季度末,公司在手货币资金858.42亿元,较24年中期增加30.44亿元。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额129.71亿,同比下降49.58％。10月23日,招商蛇口租赁住房REIT于深圳证券交易所上市,该基金最终募集基金份额5亿份,发售单价为2.727元/份,基金募集资金净额为13.635亿元。公司通过设立基础设施公募REITs,有效拓宽融资渠道、盘活资产,并增强公司可持续经营能力。

   回购注入长期发展信心,A股首单回购贷款落地。10月14日,招商蛇口等招商局集团旗下8家上市公司披露了回购或增持计划公告,招商蛇口回购总金额为3.51亿元～7.02亿元,显示管理层对公司未来发展前景的信心和对公司中长期价值的认可,促进公司持续、稳定、健康发展。10月20日,公司获得A股首单回购贷款,由招行深圳分行提供不超过7.02亿元贷款额度支持招商蛇口股份回购,贷款期限12个月,贷款利率不超过2.25％且不超过市场利率,我们认为在提振投资者信心的同时,有助于优化公司资本结构、降低财务风险。

   投资建议:公司24利润受结转毛利率影响,但销售相对稳健、布局核心城市、融资优势明显,我们看好公司未来逐步实现业绩触底回升。考虑公司毛利率受行业影响回落,我们小幅调整公司24-26年归母净利润至55.90、62.10、78.30亿元(原值:68.25、76.90、88.18亿元),维持"买入"评级

   风险提示:国内外宏观形势变化、房地产销售不及预期、市场竞争加剧风险