恩捷股份(002812):业绩符合预期,隔膜出货量稳步增加

事件:公司发布2024年三季报

   24Q3实现营收26.8亿元,YoY-23.9％,QoQ+9.2％;归母净利润1.52亿元,YoY-79.6％,QoQ+14.7％;扣非归母净利1.57亿元,YoY-77.9％,QoQ+42.5％。预计Q3毛利率21％,环比下降2.2pct,主系国内市场价格下降所致,业绩符合预期。期间费用率为13.67％,环比下降29.8pct,其中销售、管理、研发费用率分别为0.85％、5.13％、6.64％

   隔膜出货量稳步增加,隔膜行业降价拖累盈利

   预计公司Q3膜类产品出货20亿平左右,环增30％,高于行业增幅。公司国内出货占比持续提升,系国内储能需求增加,海外市场盈利稳定。此外,其他收益0.48亿元,主要系增值税加计抵减税额增加所致。预计Q4出货量环比持平,全年出货量65亿平。

   持续推进海外产能建设,服务海外客户需求

   匈牙利一期已建设完毕,现处于海外客户验证阶段,预计Q4开始供货;二期规划产能8亿平米,四条产线。公司计划在马来西亚投资建设锂电池隔离膜项目,规划产能10亿平米/年,加速产能出海战略,完善全球化产业布局。

   投资建议

   公司技术研发领先且规模效应显著,我们调整公司24/25/26年公司归母净利至6/10/14亿元(前值7/11/15亿元),对应PE为57x/3x/23x,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,产品价格下行风险,投资项目风险等