共创草坪(605099):销量稳健增长,加速海外产能布局-季报点评

公司发布三季报:2024Q1-3实现收入22.59亿元(同比+17.9％),归母净利润3.94亿元(同比+11.8％),扣非归母净利润3.88亿元(同比+13.7％);24Q3实现收入7.50亿元(同比+16.0％),归母净利润1.10亿元(同比-12.3％),扣非归母净利润1.10亿元(同比-11.0％)。海外需求稳健,预计销量同比稳健增长,均价同比略承压。此外,汇兑等外部因素拖累利润,实际盈利能力相对稳定。

   地区分布多元,休闲草增长靓丽。分产品看,休闲草受益于海外渗透率提升、行业整体景气,预计表现更优。整体价格小幅下降,主要系1)23年竞争加剧、公司主动让利客户稳固份额;2)消费降级,产品结构预计小幅变化。分地区看,公司加大重点市场资源投入＆洞察分析,凭借供应链＆产品优势提升老客户供应份额,并持续开拓新客户＆新渠道,外销预计维持稳健增长;内销受制于基础体育设施投入减少,预计平稳增长。展望未来,Q4均价同比降幅预计收窄,预计收入端延续稳健增长。

   海外产能布局领先,关税风险可控。截至23年末公司产能合计达1.1亿平,其中国内淮安产能为5600万平,越南一期＆二期产能合计已达5400万平。越南产能已可充分覆盖美国订单,未来关税风险可控。此外,受益于本土化＆生产效率爬坡、预计越南基地盈利表现优异。越南三期24Q2已开工,投产后有望贡献2000+万平增量;且墨西哥产能前期准备工作逐步落地,1600万平产能择机投产,届时公司凭借全球产能布局持续扩张全球份额。

   盈利能力稳步提升,费用率表现靓丽。2024Q3毛利率为28.6％,归母净利率为14.7％(同比-4.8pct)。表观盈利承压主要系汇兑等外部因素所致,实际盈利能力预计维持稳定。费用表现方面,2024Q3期间费用率为12.6％(同比+1.2pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.9％/2.8％/3.5％/+1.4％(同比-0.2/-0.6/-0.5/+2.4pct),费用投放持续优化。

   现金流＆营运能力表现稳定。2024Q3净经营现金流为2.49亿元(同比+0.55亿元)。营运能力方面,截止2024Q3,应收、应付、存货周转天数分别为66.98/14.06/88.98天(同比+1.46/-2.49/-12.80天)。

   盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.0、6.0、6.9亿元,对应PE估值分别为16.5X、13.7X、12.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:国际贸易摩擦加剧、竞争加剧、原材料＆汇率超预期波动。