欧派家居(603833):Q3收入表现承压,净利率延续同比提升态势

事件:

   公司发布2024年三季度报:

   2024年前三季度公司实现收入138.79亿元,同比-16.21％;归母净利润20.31亿元,同比-12.08％。其中,Q3单季度公司实现收入52.96亿元,同比-21.21％;归母净利润10.41亿元,同比-11.56％。收入利润表现承压,利润表现好于收入,净利率延续提升态势。

   收入表现承压,衣柜业务毛利率提升明显

   分产品看,2024年前三季度公司橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入分别同比-21.99％、-18.99％、-1.62％、-17.10％,毛利率分别同比-3.28pct、+5.72pct、+0.24pct、+4.31pct。各主要品类收入表现承压,但除了橱柜业务外,其他业务毛利率同比有所提升。

   分渠道看,2024年前三季度直营店、经销店、大宗业务收入分别+4.09％、-18.90％、-12.33％,毛利率分别同比-2.39pct、+1.53pct、+0.33pct。直营渠道收入同比增长,经销渠道及大宗渠道毛利率同比提升。

   业务结构变化叠加降本控费推进,盈利能力提升明显

   2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为35.54％、14.66％,同比分别+1.55pct、+0.77pct。其中,Q3单季度公司毛利率、净利率分别为40.36％、19.68％,同比分别+2.75pct、+2.18pct,盈利能力同比提升,主要得益于公司业务及渠道结构的变化,降本控费持续推行。Q3单季度公司期间费用率同比-0.85pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别-0.05pct、+1.11pct、-0.25pct、-1.67pct。

   投资建议:

   持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位,渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。考虑行业需求端恢复以及竞争压力,预计公司2024-2026年归母净利润分别27.00/28.69/30.40亿元,同比分别-11.04％/+6.24％/+5.95％,对应PE分别为16/15/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   下游消费需求不及预期风险;渠道变革、竞争加剧带来的不确定性;厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期;原材料价格大幅波动风险。