新莱应材(300260):Q3盈利能力承压,半导体业务驱动成长-点评报告

事件:公司发布2024年三季报。

   前三季度业绩稳定增长,半导体需求回暖公司订单向好2024前三季度公司实现营业收入21.6亿元,同比+9.4％,归母净利润2.0亿元,同比+17.6％,扣非归母净利润1.8亿元,同比+12.5％。前三季度毛利率25.0％,同比下滑0.1pct,毛利率下滑主要系公司加大在半导体行业投入导致固定资产折旧增加;净利率9.2％,同比增长0.6pct。半导体需求回暖是公司营收增长的主要驱动力,半导体业务受市场需求回暖带动,公司订单向好;食品业务尽管下游需求减少,但公司在客户市场占有率提升,整体订单持平;医药业务受下游需求影响营收有所下滑。

   Q3单季度盈利能力承压,费用率管控良好2024Q3单季度公司实现营业收入7.4亿元,同比+4.9％,环比+1.9％,归母净利润0.58亿元,同比-0.2％,环比-20.0％,扣非归母净利润0.51亿元,同比-6.7％,环比-29.0％。2024Q3毛利率23.9％,同比-1.8pct,环比-1.9pct,毛利率承压主要系医药行业需求下滑影响;净利率7.7％,同比-0.4pct,环比-2.1pct。2024Q3期间费用率15.2％,同比下滑0.8pct,环比增长1.1pct,其中管理、销售、财务、研发费用率分别为4.0％、5.7％、1.7％、3.8％,同比+0.2、-0.2、-0.1、-0.6pct,环比-0.2、+0.2、+0.5、+0.6pct。

   半导体业务复苏驱动成长,食品业务维持基本盘公司主营业务为洁净应用材料和高纯及超高纯应用材料的研发、生产与销售,产品主要应用于泛半导体、食品安全、生物医药等领域。1)半导体业务:公司是国内半导体管阀零部件龙头,受益于半导体零部件国产替代,近年来半导体业务实现持续增长。2)食品业务:已进入国内外一流企业的供应链,客户包括三元、伊利、康师傅、菲诺、雀巢、粗粮王、汇源、娃哈哈、完达山等,凭借技术优势以及"无菌包装材料+灌装机设备"组合方案,逐步打开国产替代市场。当前下游客户受消费不佳影响需求有所减少,公司通过提升市场份额保障订单稳定。3)医药业务:短期下游需求下滑,长期预期向好,静待拐点修复。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营收30.1、35.6、43.0亿元,同比增长11％、18％、21％,CAGR=20％;归母净利润2.9、3.9、5.2亿元,同比增长22％、37％、33％,CAGR=35％;对应24-26年PE分别为36、26、20倍,维持"买入"评级。

   风险提示下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险;外部管制加剧风险.