云路股份(688190):Q3营收利润双增长,非晶新产线贡献增量-季报点评

三季报业绩:24年前三季度实现营收13.88亿元,yoy+6.5％;归母净利润2.63亿元,yoy+10.3％;扣非净利润2.52亿元,yoy+16.4％。其中,Q3实现营收4.78亿元,yoy+5％,环比+2.1％;归母净利润0.96亿元,yoy+29.7％,环比+5％。

   Q3营收利润双增长,非晶新产线贡献增量

   营收端,公司24年前三季度实现13.88亿元,yoy+6.5％,Q3单季度实现4.78亿元,同环比+5％/+2.1％。前三季度与Q3单季度营收均实现同比增长,我们认为主要系非晶已有产线满产满销,同时Q3"年产1.5万吨非晶产线"落地达产,非晶出货量进一步增长。

   盈利端,公司24年Q3毛利率31.80％,同环比+1.92/+1.54pct;期间费用率11.38％,环比+0.51pct,微增持平;最终录得净利率20.07％,同环比+3.82/+0.55pct,非晶持续景气,盈利水平进一步增强。

   现金流方面,公司24年前三季度实现经营性现金流量净额2.03亿元,yoy+35.2％,销售回款增多,现金流大幅改善。

   非晶市场持续拓展,纳米晶＆磁粉培育新增长极

   非晶板块:非晶变压器较硅钢变压器空载节能60％-80％,替代空间广阔。国内方面,受配网变压器能效标准提高提振,非晶变压器加速渗透;东南亚方面,电网建设相对落后,电力消费高速增长;欧美方面,正积极推进变压器能效提升标准。作为全球最大非晶生产基地,公司原有产能9万吨,保持满产满销,稳扎稳打,"年产1.5万吨非晶产线"已于24Q3落地达产,公司现有产能合计达10.5万吨,产能优势进一步扩大,Q4增长可期。

   纳米晶＆磁粉板块:AI算力提升需求下一体成型电感趋势明确,叠加智能家电、新能源等板块景气传导,电感材料成长空间广阔。公司持续提升产品的稳定性和可靠性,24H1,品质驱动磁粉和纳米晶产品销量齐升,同时磁粉和纳米晶产品在光储、新能源汽车等领域取得客户认可,静待产能进一步释放与产品拓展,积蓄持续增长势能。

   投资建议:作为非晶材料行业龙头,伴随产能释放与新产品放量,公司业绩有望保持快速增长。我们预计24-26年归母净利润分别为3.57/4.35/4.99亿元,对应11月1日收盘价PE分别为28/23/20X,维持"买入"评级。

   风险提示:技术升级迭代的风险;核心技术泄密的风险;核心技术人员不足或流失的风险;下游需求不及预期的风险;原料价格波动的风险。