顾家家居(603816):乐观展望以旧换新催化-季报点评

公司发布2024年三季度报告

   24Q3公司实现收入48.9亿元,同比-6.9％;归母净利润4.6亿元,同比-19.9％;扣非归母净利润4.4亿元,同比-16.9％;毛利率29.8％,同比-4pct,归母净利率9.5％,同比-1.5pct。

   24Q1-3公司实现收入138.0亿元,同比-2.4％;归母净利润13.6亿元,同比-9.5％;扣非归母净利润12.2亿元,同比-10.7％;毛利率31.9％,同比-0.5pct,归母净利率9.8％,同比-0.8pct。

   我们预计收入下滑主要系内销复苏缓慢且剥离天禧派影响,利润受到汇兑损益减少影响。

   内贸:"政企双补"推进换新补贴,期待经营改善

   Q3公司积极推进"816全民顾家日"活动,在保价全年的基础上,首次提出软体家居产品90天无理由退换货、对于市场主销套餐和重点单品实现7天闪电发货等服务承诺,不仅覆盖了沙发、床等核心软体家具品类,还延长退换货期限至远超行业平均水平,为消费者提供了更为宽松的试错空间和更加灵活的选择权。

   9月以来公司积极响应国家政策落实以旧换新补贴,9月9日举行"以旧换新季"启动仪式推出"拉旧不花钱,换新再省钱"政策,在各地政策优惠基础上,消费者以旧换新可再享最高2000元购物津贴,同时开启惠民焕新工程第3期活动;我们预计Q4经营有望改善。

   外销:丰富业务形态,预计经营利润率提升

   公司外贸进一步完善内部价值链一体化运营机制,加快海外制造基地、海外分公司的系统运营能力提升;渠道方面,公司稳步提升传统零售商业务、大力发展商超业务、进一步提升SPO业务占比,并积极探索自有品牌出海模式,外贸业务形态持续丰富。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司深入贯彻一体两翼战略,在地产下行周期积极变革调整,此前高管大额增持、发布股票激励计划(草案)彰显经营信心。当前伴随以旧换新补贴落地,我们预计经营有望改善。根据24年三季报,考虑当前地产销售及内需仍低迷,调整盈利预测,预计24-26年归母分别为18.5/20.5/23.0亿元(前值20.9/23.2/26.0亿),对应PE为15X/13X/12X。

   风险提示:地产持续疲软海外需求不及预期,贸易摩擦风险,新渠道开拓进程缓慢,行业竞争加剧