华设集团(603018):三季度收入增速转正,发力新兴业务转型升级-季报点评

Q3收入增速转正,费用提升及减值增加致使三季度业绩承压公司24Q1-3实现营业收入26.92亿元,同比-15.66％,实现归母净利润2.32亿元,同比-33.78％,扣非归母净利润2.27亿元,同比-33.32％,其中Q3单季度实现营收10.31亿元,同比+8.18％,归母净利润0.78亿元,同比-11.55％,扣非归母净利润0.77亿元,同比-6.25％,三季度收入保持较好增长而业绩承压,我们判断主要由于费用的提升,以及减值损失增加所致。往后来看,我们认为公司深耕主业多元发展,在数字化、低碳环保等业务方向持续拓展深化,同时公司承担了国内多个民航机场改扩建工程,在低空经济业务方面具备先发优势,有望受益于低空经济行情催化。盈利能力稳步提升,Q3现金流净流出收窄公司24Q1-3毛利率为37.2％,同比+0.38pct,Q3单季度毛利率为38.44％,同比+1.65pct。24Q1-3公司期间费用率为20.44％,同比+2.45pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+1.31、+0.42、+0.35、+0.37pct,收入下滑导致费用未能有效摊薄,同时销售、财务费用绝对值有所上升,侵蚀了部分利润。24Q1-3公司合计计提了1.66亿元的资产及信用减值损失,同比少计提损失0.14亿元,单Q3计提了1.0亿元信用减值损失,同比多计提0.44亿元。综合影响下24Q1-3净利率为8.48％,同比-2.83pct。现金流方面,24 Q1-3公司CFO净额为-6.12亿元,同比多流出1.63亿元,Q3单季度净流出同比收窄2.13亿元。24Q1-3收现比、付现比同比分别+4.05pct、+9.04pct至100.21％、80.93％。水利运河投资带来新机遇,低空经济持续赋能24年以来水利投资持续高景气,浙赣粤运河规模最大,全长约1988公里,超越京杭运河,计划投资3200亿元,江西方面提出力争十四五时期开工建设,预计或将于2030年前后完工。此前公司作为联合体参与方成功中标"赣粤运河工程预可行性研究"项目,在水运水利领域取得新的进展。低空经济方面,公司依托行业智库(北京民航院)+规划设计产业策划(公司本部)+行业运用(中设航空),形成了从行业规划、标准政策研究,到通用航空及配套设施设计咨询,再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局。24H1公司承接并顺利建设交付太仓市民用无人机试飞基地项目,并于2024年4月获得民航华东地区管理局的授牌。

   深耕主业多元化发展,维持"买入"评级我们维持此前预测,预计公司24-26年归母净利润分别为5.0、5.4、6.0亿元,同比分别-28.8％、+9.4％、+10.4％,从中长期看,公司持续推动业务结构转型,在建筑+AI、低空经济等新业务领域持续发力,维持"买入"评级。

   风险提示:数字化转型不及预期,订单结转速度不及预期,市场开拓不及预期,项目毛利率不及预期,人效提升不及预期。