首旅酒店(600258):24Q3业绩承压,关注产品迭代的中长期赋能效果-2024年三季报点评

首旅酒店发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营收58.89亿元/同比-0.37％,归母净利润7.23亿元/同比+5.63％,扣非归母净利润6.61亿元/同比+5.77％;销售费用率7.14％/同比+0.87pcts,管理费用率10.85％/同比-0.43pcts,研发费用率0.82％/同比-0.01pcts,财务费用率4.60％/同比-0.68pcts;毛利率39.59％/同比-0.15pcts,归母净利率12.28％/同比+0.70pcts。2024年第三季度,公司营收21.56亿元/同比-6.38％,归母净利润3.66亿元/同比-9.54％,扣非归母净利润3.38亿元/同比-13.75％;销售费用率7.20％/同比+1.27pcts,管理费用率9.04％/同比-1.57pcts,研发费用率0.74％/同比+0.02pcts;毛利率43.09％/同比-2.33pcts,净利率16.96％/同比-0.59pcts。24年三季度业绩表现承压,可能是23年同期ADR居于高位带来的业绩高基数所致。

   高速开店态势延续,产品迭代持续发力,新开店中标准店占比首超60％。2024年第三季度,公司新开店385家,净开店273家,其中标准品牌新开店232家,净开店158家,占全部新开店比例60.3％,同比+18.4pcts;2)标准品牌新开店中,经济型酒店新开店90家/同比+91.5％(受益于如家4.0迭代新品推出),中高端酒店新开店142家/同比+51.1％。截至2024年三季度末,公司经济型酒店/中高端酒店/轻管理酒店/其他酒店数量分别为1913/1967/2852/16家,其中经济型酒店/中高端酒店/其他酒店中的直营门店分别为354/257/2家,其余均为特许加盟门店。2024年前三季度,公司新开酒店共952家/同比+10.31％,其中特许加盟店942家;截至9月30日储备店数量1876家,其中特许加盟店1869家。

   24年第三季度RevPAR/ADR下滑明显,非轻管理店下滑幅度相对较低。2024年第三季度,全部酒店RevPAR为170元,同比-7.8％,不含轻管理店的全部酒店RevPAR为195元,同比-6.0％;全部酒店ADR为244元/同比-5.5％,不含轻管理店的全部酒店ADR为264元/同比-4.7％;全部酒店OCC为69.7％/同比-1.8pcts,不含轻管理店的全部酒店OCC为73.9％/同比-1.0pcts。

   投资建议:公司针对大环境下经营面的不确定性,发力降费提效,并不断夯实内功,通过产品迭代/会员系统完善,不断夯实长期壁垒,为中远期发展奠定基础。预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.87/9.70/10.25亿元,对应PE分别为17x/16x/15x,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,开店不及预期,竞争格局恶化。