长白山(603099):关注冰雪催化及交通改善-2024Q3年业绩点评

投资要点:投资建议:考虑到极端天气影响及成本增加,下调公司2024-2026年归母净利润1.66(-16％)/2.14(-15％)/2.71(-14％)亿元,对应EPS为0.62/0.8/1.02元,考虑到2025年行业平均的26xPE,考虑到长白山冰雪旅游催化及高铁通车影响,给予高于行业的46xPE,上调目标价为36.87元(+36％),维持增持评级。

   业绩简述:公司24Q1-3实现营收5.95亿元/+29％,毛利润2.72亿元/+8％,归母利润1.48亿元/-3％,扣非归母1.56亿元/+4％;单Q3实现营收3.4亿元/+3.19％,毛利润1.97亿元/-5.56％,毛利率57.9％/-5.36pct,税金及附加/销售/管理/财务费用率同比-0.25/-0.16/+0.89/-0.09pct,期间费用率+0.39pct,归母利润1.27亿元/-9.04％,利润率37.26％/-5.01pct,扣非归母1.28亿元/-7.41％,利润率37.74％/-4.32pct。

   业绩略低预期。收入端略低预期,根据管委会披露数据预计7-9月实现客流168万人/+6％,公司24Q3实际收入同比+3％,差值主要系酒店入住率及客单价下降所致,此外单Q3封山天数同比提升+酒店会议接待活动取消亦有拖累;利润端受经营杠杆影响下滑更显著,成本端同比+2000万元系人员成本上升所致,其中激励增加+超时作业补贴+新招人员影响。

   关注定增进度、新建项目节奏及通车进展。定增目前公告后尚未落地,关注最新进展;2025年2月哈尔滨亚洲冬季运动会催化,考虑到2023年底黑吉辽地方政府给予滑雪消费券及冰雪项目引流,2024年底或有冰雪项目拉动客流,公司有望提升淡季盈利能力;2025年底预计沈白高铁全面通车,预计北京到长白山时间6-8h缩短至4小时以内,有效带动淡季客流增长。

   风险提示:复苏节奏不及预期、中小企业压缩差旅成本、监管风险。