旗滨集团(601636):Q3利润转亏承压,期待Q4企稳回升

事件公司发布24年三季报报,前三季度收入116.0亿元,同比增长3.7％,实现归母净利润7.0亿元,同比-43.8％,扣非净利润6.2亿元,同比-45.2;其中Q3实现收入36.9亿元,同比-14.2％,实现归母净利润-1.1亿元,同比-118.8％,扣非净利润-1.4亿元,同比-123.8％。

   点评浮法+光伏玻璃Q3均承压明显:24Q3毛利率为7.7％,同比下降20.0pct,环比下降14.9pct,净利率为-4.74％,同降18.59pct,环比下降14.44pct,主要系浮法玻璃及光伏玻璃价格下滑。在地产竣工持续下行背景下,Q3季度浮法玻璃价格下降明显,行业进入整体亏损阶段;光伏玻璃方面,同样价格已跌至近年最低水平,行业亏损幅度持续扩大,新产能投放延期或暂停。

   Q4浮法有望企稳回升:展望Q4,浮法玻璃有望寻底回升,一方面,9月政治局会议提出房地产"止跌企稳",有望推出一揽子政策托底;另一方面,浮法玻璃冷修有望加速,行业供需逐步再平衡。光伏玻璃方面,中国光伏协会近期召开防止内卷式恶性竞争座谈会,主题是有序化解供需失衡、化解出清过剩产能,光伏玻璃企业的减产有望带来价格企稳。

   费用率有所增长,光伏业务拖累现金流:费用率方面,Q3季度期间费用率13.3％,同比增加2.1pct,环比Q2增加1.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.17pct/-0.22pct/+0.73pct/+1.41pct;Q3经营性净现金流为3.5亿元,同比-34.3％,主要系光伏玻璃销售增加且结算以票据为主导致。

   盈利预测:我们预计公司24-25年收入分别为174.2亿、196.8亿,同比+11.1％、+12.9％,预计24-25年归母净利润分别为6.8亿、11.0亿,同比-61.1％、+61.9％;对应24-25年PE分别为27X、16X。

   风险提示:地产竣工超预期下行,光伏产业竞争加剧。