东鹏饮料(605499):渠道、产品建设高歌猛进,业绩增速亮眼-点评报告

报告关键要素:2024年10月29日,公司发布2024年第三季度报告。2024年Q1-Q3,公司实现营收125.58亿元(同比+45.34％),归母净利润27.07亿元(同比+63.53％),扣非归母净利润26.63亿元(同比+77.30％)。其中,2024Q3实现营收46.85亿元(同比+47.29％),归母净利润9.77亿元(同比+78.42％),扣非归母净利润9.56亿元(同比+86.90％)。

   投资要点:

   公司2024Q3归母净利润同比+78.42％,增速环比Q2进一步提升。2024年Q1-Q3,公司实现营收125.58亿元(同比+45.34％),归母净利润27.07亿元(同比+63.53％),扣非归母净利润26.63亿元(同比+77.30％)。其中2024Q3单季度公司营收/归母净利润分别同比+47.29％/+78.42％至46.85/9.77亿元,增速环比2024Q2表现进一步提速;扣非归母净利润同比增加86.90％至9.56亿元。公司业绩表现好于我们此前预期。

   分渠道:继续推行全渠道精耕策略,全国化布局持续推进。2024年Q1-Q3,公司继续实行全渠道精耕策略,同时积极开拓全国销售渠道,带动500ml金瓶及"东鹏补水啦"等新品销量增长,公司营收较去年同期稳定增长。2024年Q1-Q3广东区域/全国区域/全国直营分别实现销售收入34.27/73.29/17.74亿元,同比增速分别为+19.65％/+55.10％/+69.87％,占比27.35％/58.49％/14.16％,占比相对去年同期变动为-5.82/+3.76/+2.06pcts。全国区域市场仍保持高速增长的趋势。其中西南/华北区域分别实现销售收入13.66/15.03亿元,同比+67.07％/+83.54％,增速远高于全国区域平均增速。截至第三季度末,公司经销商数量为2993家,较年初净增加12家。

   分产品:核心大单品东鹏特饮保持高增长,东鹏补水啦增速亮眼。2024年Q1-Q3公司核心产品东鹏特饮销售收入为105.07亿元,同比增长31.43％;东鹏补水啦收入为12.11亿元,同比增长292.11％,占比同比增长6.08pcts至9.66％;其他饮料收入为8.12亿元,同比增长145.43％,占比同比增长2.65pcts至6.48％,第二曲线显露锋芒。总体来看,公司已初步构建起以能量饮料为主线,以电解质饮料、茶(类)饮料、咖 啡(类)饮料、预调制酒饮料等新的品类领域作为战略协同,持续发展多品类市场布局与品牌认知,逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。

   原材料价格下降推动毛利率提升,费用管控得当带来利润释放。2024年Q1-Q3公司毛利率为45.05％,同比+2.53pcts,主要是因为原材料价格下降,带动毛利率上升。公司费用管控得当,各项期间费用率均有所下降,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为16.42％/2.44％/0.40％/-1.07％,同比-0.02/-0.55/-0.10/-0.79pcts。毛利率提升和期间费用率下降,带来盈利能力提升,公司净利率为21.56％,同比+2.40pcts。

   盈利预测与投资建议:公司发力广告投入提升品牌美誉度,以广东为大本营进行渠道精耕,同时持续推进全国化发展战略,抢占市场份额,市场拓展取得亮眼成绩。公司在饮料领域全面实施多品类产品矩阵战略,在核心单品保持高增长的同时,积极打造第二成长曲线,从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。公司三季度业绩表现超出我们此前预期,根据最新财务数据上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.28/44.38/59.07亿元(调整前为30.94/39.16/50.57亿元),每股收益分别为6.40/8.53/11.36元/股,对应2024年10月31日收盘价的PE分别为33/25/18倍,维持"增持"评级。

   风险因素:全国化拓展不及预期风险,成本上涨风险,核心产品销售不及预期风险,食品安全风险。