立方制药(003020):环比营收利润有所承压,夯实基础关注品种放量潜力

立方制药公布2024年三季报,2024年Q1-Q3公司营业收入11.3亿元,同比-26.2％(去年同期未剥离商业业务),归母净利润1.2亿元,同比-30.6％;扣非归母净利润1.1亿元,同比-24.1％。

   2024Q3单季度,公司营业收入3.6亿元,同比+38.6％,环比-18.3％;归母净利润0.4亿元,同比+3.2％,环比-11.7％;扣非归母净利润0.39亿元,同比+1.5％,环比-13.9％。

   环比营业收入有所承压,费用端管控良好。立方制药2023年前三季度未完全剥离商业业务,因此关注2024年营业收入环比变化更能代表公司实际经营变化。公司2024年Q3单季度营业收入环比有所下滑,主要原因为公司生产节奏变动导致的发货节奏变动。费用端,公司2024年Q3单季度销售费用率44.4％,环比下降4.3个百分点;管理费用率5.4％,环比下降0.8个百分点;研发费用率4.8％,环比增加1.8个百分点,费用管控良好,研发投入增加。

   关注大单品放量潜力,为长期增长打下基础。立方制药多个产品具备大单品放量潜力,益气和胃胶囊独家中药基药品种持续放量。盐酸羟考酮缓释片为国内10mg规格首仿,40mg规格获批后品规更加完善。公司此前于2023年下半年收购九方制药51％股权,为公司带来国家医保独家中药品种葛酮通络胶囊(二类新药)、虎地肠溶胶囊(三类新药),具备长期增长潜力。

   持续发力精麻领域,后续储备丰富。公司基于渗透泵技术平台,持续投入研发,在盐酸哌甲酯缓释片(最复杂工艺的三层芯渗透泵制剂)上取得重大突破。同时公司基于对渗透泵技术的理解与经验,积极开展渗透泵剂型的改良型新药开发,实现渗透泵控释技术应用的新突破,为未来发展储备项目。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好立方制药大单品放量的潜力,同时看好公司在精麻领域的布局。考虑到公司经营实际情况与产品放量节奏,我们下调公司盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6亿元、2.2亿元、2.8亿元,同比-28％、+34％、+28％,对应PE22x、16x、13x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:销售不及预期风险、研发不及预期风险、支付政策环境变化风险、竞争加剧风险等。