德昌股份(605555):营收高增,汇兑影响业绩增长

德昌股份发布2024三季报,前三季度公司实现营收30亿元,同比+40％;实现归母净利润3亿元,同比+15％。其中,Q3单季度公司实现营收11亿元,同比+43％;实现归母净利润0.9亿元,同比+3％。

   家电快速增长,受益于新客户和新品类订单拉动。其中吸尘器估计实现30％左右的增长,其它小家电增速快于吸尘器,体现出强劲的品类扩张能力。其中SharkNinja预计实现翻倍增长;hot客户增长估计超过70％,系加湿器等新品类的增加。公司不断丰富储备产品梯队,加大自主研发力度,围绕客户开发个护健康、园林工具等新项目,打开新领域市场空间。

   汽零业务继续放量,规模效应逐渐显现。汽零业务估计实现收入1亿元以上,实现翻倍,盈利能力稳步提升。根据公司公告,7月10日,公司收到了国内客户关于EPS电机的项目定点通知书。公司技术储备深厚,EPS电机和刹车电机竞争力强,产品汽车零部件业务保持快速增长,与客户的合作不断深化,我们预计Q4继续保持高增。

   毛利率下降,汇兑收益减少导致净利率暂时下降。Q3毛利率达到17.4％,同比-2.1pct,系去年同期新项目集中开展带来的高毛利率,以及基建转固产生的折旧费用。期间费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08/-0.12/+0/+2.1pct,整体控制较好;财务费用大幅变动主要系汇兑收益同比减少及美元资产结汇减少。Q3净利率实现8.4％,同比-3.3pct。

   投资建议:我们预计公司24-26预计分别实现归母净利润4.1/5.5/7.2亿元,同比+28％/+32％/+32％,当前股价对应PE估值分别为18/13/10倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:海外需求不及预期,汇率＆原材料价格大幅波动等。