苏州银行(002966):盈利维持双位数高增,大股东增持彰显信心-2024年三季报点评

事件:10月30日,苏州银行发布2024年三季报,前三季度实现营收93亿,同比增长1.1％,归母净利润41.8亿,同比增长11％。加权平均净资产收益率(ROAE)12.9％,同比下降0.3pct。

   点评:营收维持同比正增,盈利保持双位数增长。前三季度苏州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.1％、-1.9％、11.1％,增速较1H24分别下降0.8、1.3、1pct。其中,净利息收入、非息收入增速分别为-6.5％、18.5％,较上半年分别下降3.5pct、提升6.1pct。拆分1-3Q盈利增速结构,规模、拨备、非息仍为主要贡献项,分别拉动业绩增速23.7、17.2、13.3pct;从边际变化看,息差运行承压对业绩的负向拖累加大,非息增长提速、拨备计提放缓对业绩拉动作用增加。

   扩表强度不减,对公重点领域信贷投放景气度高。3Q24末,苏州银行生息资产、贷款同比增速分别为13.8％、14.1％,增速较2Q末分别下降0.9、0.4pct。有效需求不足背景下,公司仍维持较高扩表力度。贷款方面,1-3Q累计新增369亿,同比少增18亿;3Q单季新增52亿,同比少增3亿,占生息资产比重56％,同半年末基本持平。信贷结构层面,前三季度对公(含贴现)、零售分别新增423、-54亿,同比多增112亿、少增130亿;单三季度对公(含贴现)、零售分别新增80、-28亿,同比多增43亿、少增46亿,对公信贷投放仍维持较高景气度。其中,9月末绿色贷款较年初增幅32％,高于12.6％的全行各项贷款增幅。3Q季内就业、收入等变量待改善,居民端总体消费、购房意愿偏弱,提前还款压力较大,个贷增长承压。

   非信贷类资产方面,金融投资、同业资产单三季度新增69、-16亿,同比多增11亿、少增30亿,二者合计占生息资产比重39％,较年中小幅提升0.25pct。债市利率波动下行趋势下,公司债券投资规模有所增加,买入返售等低息同业资产规模压降,资产结构持续优化。

   存款增速提升,零售客群基础扎实。3Q24末,苏州银行付息负债、存款同比增速分别为16.8％、15.2％,分别较2Q末提升2.8、1.8pct,存款占付息负债比重较半年末下降1.4pct至68％。1-3Q存款累计新增540亿,同比多增75亿;其中3Q单季新增26亿,低基数下同比多增59亿。分客户类型看,3Q季内公司、个人存款分别新增-20、46亿,同比少减53亿、多增6亿,个人存款占比重较半年末提升0.8pct至53％。3Q末,苏州银行社保卡发卡量超465万张,零售客群基础持续夯实。

   市场类负债方面,3Q应付债券、金融同业负债分别新增172、-37亿,同比多增154亿、少增66亿,市场类负债占付息负债比重较上季末提升1.4pct至32％。

   息差仍承压运行。1-3Q公司NIM为1.41％,较1H24收窄7bp,较2023年收窄27bp,息差仍承压运行。测算显示,资产端,前三季度生息资产收益率3.6％,环比上半年下降5bp。有效融资需求不足,新发放贷款定价走低,叠加存量贷款滚动到期重定价、存量按揭利率下调等因素影响,资产端收益率持续下行。

   负债端,1-3Q公司付息负债成本率2.21％,同上半年持平,存款定期化行业趋势下,负债成本维持一定刚性。官网显示公司于10月再度下调存款挂牌利率,活期、协定分别下调5bp、40bp,1D/7D通知降幅在10-15bp不等,各期限定期下调幅度在20-30bp不等。活期利率调降效果即刻显现,定期利率调降的成本改善效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放,将部分缓释息差收窄压力。

   非息收入增长提速,占营收比重升至36％。前三季度苏州银行非息收入33亿(YoY+18.5％),占营收比重较2Q末上行0.7pct至36％。其中,(1)净手续费及佣金净收9.3亿(YoY-16％),占非息收入比重28％,环比1H24下降2pct。监管降费背景下,代客理财、代理类业务收入或延续同比负增,但负增幅度环比1H有所收窄。3Q末,零售AUM规模超3500亿,增幅超14.8％,财管业务稳步增长。(2)净其他非息收入23.9亿(YoY+41.3％),其中,投资收益、公允价值变动收益分别为17.9、4.6亿,同比多增4.1、3亿。除低基数因素外,前三季度债市利率波动下行背景下,部分债券投资浮盈变现、估值提升驱动其他非息收入增长提速。

   不良率低位运行,拨备适度反哺盈利。3Q末,苏州银行不良率、关注率分别为0.84％、0.83％,分别较半年末下降0、5bp,资产质量核心指标运行稳健。单三季度不良新增6亿,同比多增5亿;季内核销转出5.6亿,同比多增4.5亿,风险暴露有所增加,核销强度同步提升。季内不良余额新增0.4亿,同比多增0.4亿。拨备方面,3Q单季信用减值损失新增1.5亿,同比少增2.5亿,单季信用减值损失/营业收入5.2％,同比下降8.6pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.99％、473.7％,较2Q末分别下降11bp、13pct,拨备计提力度略有下降,整体风险抵补能力仍维持高位。

   资本安全边际较厚,可转债转股可期。3Q24末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.41％、10.76％、13.86％,较上季末分别下降2、5、9bp。风险加权资产增速9％,较2Q末下降0.8pct,对资本消耗力度有所减弱。当前公司50亿可转债仍有43.7亿待转股,最新转股价6.39元/股,强赎价8.31元/股,当前股价7.64元/股,距离强赎价不足10％。公司营收业绩增长维持较强韧性,内源资本补充能力较强;可转债转股可期,当前股价存在驱动转股概率,较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。近期公司公告第一大股东增持情况,国发集团于9月19日-10月8日通过二级市场合计增持公司股份0.15亿股,增持后其持股比例提升至12.2％,大股东增持彰显对公司未来发展的信心与投资价值的认可。

   盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持"以民唯美、向实而行"发展理念,公司发展与本地经济同频共振,规模扩张节奏快,未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明,资源向制造业、科创等实体领域倾斜;零售依托金融生态圈,潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照,理财子牌照获取可期,中收增长空间可期。此外,公司存量风险持续压降,新增风险可控,资产质量对业绩拖累减轻,资本安全边际较厚。综合看,苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好保障发展可持续性。我们维持苏州银行2024-26年归母净利润增速预测15.2％、12.7％、10.4％不变,鉴于季内可转债转股增厚股本,EPS预测相应调整为1.41、1.59、1.75元,当前股价对应PB估值分别为0.66、0.6、0.54倍,对应PE估值分别为5.43、4.81、4.36倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏及信用扩张不及预期,小微贷款利率下行压力加大,零售长尾客群等特定领域风险演化存在不确定性。