三一重工(600031):净利率同比高增,产品与布局的成长性同时兑现-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营收583.6亿,同比+3.92％;归母净利润48.68％,同比+19.66％。单Q3实现营收193亿,同比+18.87％,环比-9.09％;归母净利润12.95亿,同比+96.49％,环比-35％,扣非归母净利润15.02亿,同比+310％。

   全球化战略成果显著,实现收入、利润的同比双增。单Q3公司销售毛利率、净利率分别达28.32％、6.95％,同比分别-0.51、+3.01pcts。国内需求仍然偏弱,拖累了公司总体营收、毛利端的改善幅度,但公司海外市场营收占比由23年底的59％进一步提升至60.8％,有效平滑了内需的下行周期。截止24Q3公司销售、管理、财务、研发费用率分别达8.03％、3.40％、0.48％、6.60％,分别同比-0.09、-0.07、+1.38、-0.97pcts,除财务费用由于汇兑影响有所上升外,其余费用率水平均实现稳步下行,控费的推进效果良好。

   国内挖机龙头,充分受益于土方机械的相对优势。分产品来看,24H1公司挖机、混凝土机械、起重机板块分别实现收入152.2、79.6、66.2亿元,同比分别+0.4％、-5.2％、-10.1％,国内市场连续第13年蝉联销量冠军。相比于土方机械,混凝土机械、起重机的内需仍然处于磨底过程中。展望后续,10月12日,财政部表示将叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具,支持推动房地产市场止跌回稳。政策支撑下,国内工程机械需求的预期有望随之加速改善,现阶段以起重机、混凝土机械为代表的后周期工程机械产品内需筑底速度有望加快。

   投资建议:公司作为工程机械行业龙头企业,国际化、电动化等布局领先,产品、渠道、服务端优势明显,拳头产品挖机地位稳固竞争力强,后续随国内行业需求筑底回升、行业更新周期逐渐来临,海外市场继续保持结构化增长,公司收入端、业绩端表现有望加速上行。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润63、82、104亿元,对应pe分别为25/19/15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。