报喜鸟(002154):24Q3表现边际承压,保持健康营运水平逆势加码营销-三季点评

事件:公司披露2024年三季度业绩。24Q3公司实现收入10.6亿元/同比-12％;实现归母净利润0.7亿元/同比-52％;实现扣非归母净利润0.6亿元/同比-60％。

   Q3男装行业整体消费承压,增速边际放缓:24Q3线下客流表现疲软整体终端消费承压,公司通过严格控制终端折扣、拓展渠道并升级渠道结构、加强品牌推广等方式积极应对外部环境影响,收入Q3同比-12％边际放缓,但基本符合预期。

   毛利率稳健但费用率经营负杠杆效应拖累净利率水平:毛利率:24Q3毛利率同比+0.1个点至62.9％,在消费疲软背景下严格控制终端折扣,保持毛利率水平的稳健。

   费用率:24Q3期间费用率同比+7.6pct至52.5％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为42.3％/+6.8pct、8.7％/-0.6pct、2.0％/-0.2pct、-0.5％/+1.6pct。金额角度看,销售费用同比略有提升主因公司为积极应对市场环境变化,逆势增加品牌推广投入、加大直营市场开拓力度等;管理费用整体呈下降趋势。

   利润率:24Q3公司归母净利润同比-52％至0.7亿元;对应归母净利率为6.7％/同比-5.6pct。利润率下滑主要受销售费用率项目拖累。

   存货:24Q3末公司存货环比增加2.3亿元至13.0亿元,主要为冬季备货;但同比+9％保持较为健康水平。

   盈利预测和投资建议:短期看,今年二季度以来线下客流疲软致服装消费持续承压,Q3增速较Q2边际放缓。但公司一方面保持折扣、库存等经营指标的健康,同时聚焦长期主义逆势加码营销做好品牌投入。中长期来看,报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略,推出运动西服扩大消费场景;哈吉斯品牌拓展产品品类,渠道端优化门店结构,加大三四线城市布局,打开向上增长空间。公司有望通过阶梯式品牌矩阵实现稳健增长。我们预计2024-2025年公司将实现归母净利润5.9、7.2亿元,当前股价对应24年P/E为10x,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:终端消费持续疲软;中高端服装行业竞争加剧;渠道扩张不及预期