中国人寿(601628):NBV符合预期,投资改善驱动利润大幅提振-2024年三季报业绩点评

本报告导读:公司前三季度归母净利润同比173.2％,预计主要受益于权益市场回暖下投资收益大幅改善。NBV符合预期,代理人量稳质升;投资收益率显著提振。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价60.71元/股,对应2024年P/EV为1.10倍:公司2024年前三季度实现归母净利润1045.23亿元,同比173.2％,根据测算三季度单季归母净利润同比增长1694.3％(可比口径)。预计主要受益于24Q3权益市场回暖,公司总投资收益同口径同比大幅增长152.4％。基于资本市场回暖下公司投资端提振带来利润显著改善,维持2024-2026年EPS预测为3.98/4.60/5.29元。

   维持目标价60.71元/股。

   NBV符合预期,渠道量稳质升。24年前三季度NBV同比25.1％,符合市场预期。1)前三季度新单同比0.4％,其中Q3同比46.0％;

   新单期交同比6.8％,其中Q3同比85.6％,预计为定价利率下调窗口期客户保险储蓄需求旺盛叠加23年8-9月低基数带来。2)新业务价值率预计延续改善,得益于公司持续优化产品期限结构,前三季度十年期及以上首年期交保费占比46.4％,环比上半年末2.6pt。

   3)个险渠道"稳量提质",截至三季度末个险人力64.1万人,较年初1.1％,代理人规模企稳回升;公司以优增优育为导向持续推动营销体系改革,人力产能持续提升,个险月人均首年期交保费同比17.7％。

   投资资产规模稳健增长,权益市场回暖推动投资收益表现亮眼。1)得益于负债端新单销售旺盛带来稳定的现金流贡献,截至24Q3公司投资资产规模达6.4万亿,较年初12.3％。2)得益于三季度末权益市场回暖,以及公司持续推动权益投资结构优化,24年前三季度总投资收益率5.38％,同比2.57pt;受制于长端利率下行,24年前三季度净投资收益率3.26％,同比-0.55pt;

   催化剂:权益市场超预期改善。

   风险提示:资本市场波动;长端利率下行;客需持续性有限。