新华保险(601336):资负共振,盈利大幅改善-2024年三季报业绩点评

本报告导读:公司24年前三季度归母净利润同比116.7％,资负共振驱动利润显著改善。个银双轮驱动NBV强劲复苏,权益市场回暖下投资收益大幅提升。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价61.40元/股,对应2024年P/EV为0.70倍:公司2024年前三季度实现归母净利润206.8亿元,同比增长116.7％,根据测算三季度单季归母净利润为95.97亿元(23年同期为亏损4.33亿元)。预计主要为资本市场回暖推动投资业绩显著改善带来。考虑到公司投资端提振显著增厚盈利,维持2024-2026年EPS预测为9.00/9.54/10.28元。维持目标价61.40元/股。

   NBV表现强劲,业务期限结构持续优化:24年前三季度公司NBV同比79.2％,增速环比上半年提升21.5pt。1)前三季度新单同比-11.9％,Q3单季度新单同比162.8％,预计主要为客户保险储蓄需求旺盛下银保渠道表现景气叠加23Q3"报行合一"下业务低基数导致。

   分渠道来看,24年前三季度银保新单同比-24.1％,预计主要为监管"报行合一"费控管控以及公司主动优化业务结构压缩短趸业务导致,前三季度银保期交业务同比6.3％。24年前三季度个险新单累计同比13.5％,预计为公司以绩优人力为导向的新《基本法》推动人均产能显著改善带来。2)新业务价值率预计持续改善,公司业务期限结构显著优化,前三季度期交保费同比12.3％,在总新单占比同比提升14.3pt至66.1％;十年期以上期交保费同比21.3％,在总新单占比同比提升2.2pt至8.2％。

   投资资产稳健提升,投资收益率大幅改善。24年前三季度总投资资产1.6万亿元,较年初20.3％,预计得益于负债端保费销售景气带来现金流稳定贡献。得益于资本市场回暖以及公司前三季度适度提升权益资产配置,预计投资端显著受益于权益市场回暖改善,实现年化总投资收益率6.8％,同比4.5pt;年化综合投资收益率为6.8％,同比4.5pt。

   催化剂:权益市场超预期改善。

   风险提示:资本市场波动;长端利率下行;寿险转型不及预期。