慕思股份(001323):经营暂承压,控费表现亮眼-2024年三季报点评

本报告导读:行业经营压力增大,公司通过门店升级、SKU优化和品类改革积极应对,以旧换新有望提振业绩。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。公司业绩略低于预期,考虑当前地产及消费形势,以及公司的经营近况,我们下调公司盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为2.08/2.33/2.56元(2024-2025年原值2.36/2.59元)。参考可比公司估值,考虑公司在品牌力建设及渠道管理维度优势给予的估值溢价,我们给予公司2025年19XPE,上调目标价至44.19元,维持"增持"评级。

   营收暂承压,渠道深度调整优化。2024Q3公司实现营收12.5亿,同比-11.2％。线下渠道方面,随着部分高端卖场位置腾出,公司鼓励经销商优化位置、整合资源以扩展门店面积,助力改善经销商盈利能力,保持整体经销商数量稳定。此外,公司积极进行门店升级,赋能经销商,具体措施包括提供补贴、设计改进、产品摆件优化,以及联合经销商促销活动。线上渠道方面,公司在传统电商平台如天猫、京东上保持稳健增长,注重中高毛利率。同时,通过与抖音、快手等直播平台的头部客户和达人合作,快速提升规模。

   控费得当,盈利能力稳定。2024Q3公司销售毛利率/销售净利率49.9％/11.9％,同比-1.1pct/+0.4pct,环比-2.3pct/-4.3pct。2024Q3销售/管理/研发费用率分别为25.2％/7.5％/4.3％/-0.2％,同比-4.3pct/+1.4pct/持平/+1.2pct。盈利策略方面,公司电商产品坚持高质量和利润导向,尽管市场有降级趋势,但公司通过降本增效和性价比产品定位高效适应市场需求,叠加控费策略推进,保持整体盈利能力稳健。

   蓄势以旧换新,有望充分受益政策红利释放。公司积极配合以旧换新政策,九月份"慕粉节"期间,通过与卖场和终端市场的对接,终端销售拉动效果显著。此外,在政策全面推广期间,公司营销上通过通过明星爆款套餐和性价比产品吸引消费者,利用流量入口、转化率和客单值的提升来推动业绩增长,有望充分获取政策红利。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。