美的集团(000333):龙头地位彰显,逆势强劲增长-24Q3业绩点评

本报告导读:公司24Q3业绩符合预期,内销极具韧性,海外快速增长。24Q4国补拉动,龙头受益份额进一步提升,增速有望环比加速。

   投资要点:上调盈利预测,维持"增持"评级。公司24Q3业绩符合预期,考虑到24Q4以旧换新拉动内销增长提速,因此上调24-26年预测。预计公司24-26年归母净利润为394.4/433.8/464.5亿元(原374.4/407.6/436.2亿元),同比+17％/10％/7％。参考家电可比公司25年平均估值,给予25年15XPE,上调目标价至90.72元。

   24Q3业绩符合预期。公司2024前三季度实现营业收入3203.5亿元,同比+9.57％,归母净利润316.99亿元,同比+14.37％;其中2024Q3实现营业收入1022.28亿元,同比+8.08％,归母净利润108.95亿元,同比+14.86％。

   收入:内销强韧性,出口延续更快增长。拆分24Q3收入情况:从内外销看,尽管7-8月国内家电零售处于需求承压状态,但公司表现稳定,9月以来受益国补,龙头地位优势显著,份额大幅提升。我们预计24Q3公司内销收入同比+5％,显著好于其他竞争对手。海外需求相对稳健,公司OBM业务保持高增,1-9月同比+25％以上,预计Q3+接近20％,整体出口+10％。展望24Q4,C端业务随着创新O2O模式推进以旧换新,覆盖全国3万家门店,在国补集中发力下,龙头优势会更加显著,内销增速将进一步提速。

   账上净现金进一步增长,现金流强劲,业绩增长质量较高。24Q3公司货币现金+交易性金融资产共计1679亿元,环比24H1末+632亿元,短期+长期借款共计384亿元,环比24H1末-199亿元。其他流动及非流动资产合计1293亿元,环比24H1-28亿元,参考24中报,其中固定收益类产品、大额存单,类存款属性资产1218亿元,我们预计这一类资产24Q3规模相对稳定。因此公司现金/理财类资产,扣掉有息负债,接近2500亿,占现市值约45％。递延所得税资产及其他流动负债保持环比提升。同时24Q3实现经营性现金流净额267.76亿元,同比+78.5％。彰显24Q3业绩增长质量较高。

   风险提示:原材料价格波动,成本压力不减,地产竣工表现传导影响后周期需求