晶科能源(688223):Q3盈利改善,发行GDR深化海外布局-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报,业绩符合预期。公司2024年前三季度实现营业收入717.70亿元,同比下降15.66％,实现归母净利润12.15亿元,同比下降80.88％,实现扣非归母净利润4.76亿元,同比下降92.12％。其中Q3单季度实现营业收入245.19亿元,环比增长1.45％,归母净利润0.15亿元,环比下降38.93％,扣非归母净利润2.59亿元,环比增长890.37％。

   组件出货持续领跑,盈利能力环比修复。公司2024年前三季度光伏产品总出货73.13GW,其中组件出货67.65GW,N型组件占比约85％,总出货较去年同期增长31.29％,根据索比光伏统计,公司在2024年前三季度组件出货榜单中保持第一。展望四季度,公司将平衡出货规模与利润水平,预计全年出货90-100GW。公司24Q3销售毛利率为11.82％,环比Q2提升4.22pct,主要得益于Q3美国出货占比提升,展望后续,随着落后产能出清节奏加快,行业有望逐步进入更高水平的供需再平衡阶段,公司盈利有望保持合理水平。

   推出TigerNeo三代产品,转换效率持续领先。公司推进多维度创新,2024年前三季度研发投入36.11亿元,营收占比5.03％,在行业下行周期仍维持适度研发投入,保持技术领先身位。同时,公司近期推出TigerNeo第三代产品,基于HOT4.0技术平台,最高功率达670w,组件最高转换效率24.8％,主流量产功率平均超越市场产品40w,组件功率及转换效率继续保持领先。

   发行GDR赴德上市,深化海外市场布局。10月21日公司公告拟在的法兰克福证券交易所发行境外GDR,对应新增境内基础股份不超过发行前总股本的10％,募集资金不超过45亿元,募集资金拟用于美国1GW高效组件项目、山西二期14GW一体化生产基地建设项目等。本次发行将为公司拓宽融资渠道,打造国际资本运作平台,优化公司财务结构并稳步推进海外市场布局。同时,今年7月公司与PIF全资子公司RELC,以及VI签订《股东协议》,在沙特阿拉伯成立合资公司建设10GW高效电池及组件项目,预计将于25H1开工建设,并于26H1达产。

   【投资建议】我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入98.12/112.91/127.76亿元,同比变化-17.32％/15.08％/13.14％,实现归母净利润18.30/42.24/54.35亿元,同比变化-75.40％/130.75％/28.68％,EPS分别为0.18/0.42/0.54元,对应现价PE为52/22/17倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   海外产能建设不及预期;

   海外贸易政策扰动;

   下游需求不及预期等。