航发动力(600893):24Q3业绩短期承压,毛利率同环比提升

公司发布《2024年第三季度报告》,前三季度实现营收259.56亿,同比-1.33％;实现归母净利润7.26亿,同比-29.56％。24Q3单季度实现营收74.09亿(Yoy-13.18％,Qoq-39.65％),实现归母净利润1.31亿(Yoy-57.01％,Qoq-70.12％)。

   24Q3业绩短期承压。前三季度实现营收259.56亿,同比-1.33％;实现归母净利润7.26亿,同比-29.56％。24Q3单季度实现营收74.09亿(Yoy-13.18％,Qoq-39.65％),实现归母净利润1.31亿(Yoy-57.01％,Qoq-70.12％)。2024年公司经营目标:预计实现营业收入497.62亿元(较23年实际营收+13.78％),其中航空发动机及衍生产品收入464.82亿元(较23年实际营收+13.67％),外贸出口转包收入20.79亿元,非航空产品及其他业务收入6.33亿元。预计实现归母净利润15.12亿元(较23年实际归母净利润+6.40％)。

   毛利率同环比提升,资产负债表显示生产任务量增加。盈利能力方面:24Q3单季度,整体毛利率为13.95％,同比提升1.44pct,环比提升2.86pct。费用端方面:24Q3发生管理费用(3.50亿,同比+3.26％),销售费用(1.52亿,同比+24.74％),财务费用(1.50亿,同比+84.28％)。研发费用(1.50亿,同比-2.81％),主要原因一是带息负债规模增加,利息费用增加;二是汇兑收益减少。三项费用率为8.79％,同比提高2.44pct,环比提升3.98pct。资产负债表方面:报告期末公司存货余额为402.27亿,环比23年末+35.61％;应收账款303.12亿,环比23年末+44.76％;应付账款285.48亿,环比23年末+58.79％,主要是生产任务量增加,采购原材料和配套产品增加所致。

   23年实际发生关联交易大幅增长,24年预计继续保持增长。根据公司发布的2023年度关联交易实际执行情况的公告,2023年公司实际向中国航发系统内关联方销售商品(24.65亿,同比+29.33％),实际向中国航发系统内关联方购买商品(113.46亿,同比+31.40％)。2024年度预计向中国航发系统内关联方销售商品30亿,分别较23年预计和23年实际发生增长50.0％、21.70％,主要系产品交付增加所致;预计向中国航发系统内关联方购买商品145亿,分别较23年预计和23年实际发生增长11.54％、27.80％,主要系根据生产情况,采购计划增加所致。

   盈利预测:预计公司2024/2025/2026年归母净利润为15.77/18.28/21.43亿元,对应估值74/63/54倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新型号研制交付进度不及预期,产能释放情况低于预期。