甬金股份(603995):产销增长,吨钢盈利能力提升-2024年三季报点评

事项:

   2024年10月30日,公司发布《2024年三季度报告》,2024年前三季度,公司实现营业收入309.41亿元,同比增长12.18％;实现归母净利润5.84亿元,同比增长85.12％;实现扣非后归母净利润4.61亿元,同比增长59.30％。评论:

   产销量稳步增长。根据公司公布《2024年三季度主要经营数据公告》,2024年前三季度,公司实现300系冷轧不锈钢销量192.22万吨,400系冷轧不锈钢36.99万吨,合计实现229.21万吨,同比增长17.71％。其中,第三季度,公司实现300系冷轧不锈钢销量63.84万吨,400系冷轧不锈钢13.28万吨,合计77.12万吨,与去年同期水平保持稳定。根据公司2023年年报指引2024年全年目标销量320万吨,公司前三季度任务完成量较好。

   吨钢利润有所增长。考虑到公司上半年确认非经营性损益(浙江本部A区搬迁补偿净收益10,890万元)导致公司二季度归母净利润较大,我们按照扣非后归母净利润测算,2024年前三季度公司吨钢净利润约为201元,较2023年同期增加52元。我们认为,公司积极面对市场变化,调整品种结构,体现了公司整体盈利能力的提升。在利润率水平上,公司前三季度销售毛利率5.74％,销售净利率2.39％,较2023年末分别提升0.95个百分点和0.84个百分点。

   投资建议:公司产销规模增加,同时公司多元布局,未来成长可期。长期看,公司作为不锈钢冷轧龙头,通过新产业多元化布局(钛合金+预镀镍),为公司提高了成长空间。主业方面,面对市场需求结构变化,公司一方面扩大产销规模,同时积极应对市场变化,调整结构,公司2024年不锈钢业务盈利能力恢复明显。考虑到公司前三季度盈利情况较好,实现增长,我们上调公司2024-2026年盈利预测至7.25亿元、7.73亿元、7.91亿元(前值为6.95亿元、7.29亿元、7.69亿元)。考虑到公司主业稳定及新产业推进布局,公司未来成长可期,结合具备一定稳定盈利及特钢加工行业公司估值水平,给予公司2025年12倍市盈率,对应目标价25.32元/股,较当前股价约有33％的上涨空间,维持"强推"评级。

   风险提示:不锈钢下游需求不及预期,原材料供应出现不足。