鹏鼎控股(002938):业绩符合预期,AI终端有望驱动新一轮成长-2024年三季报点评

事项:

   公司2024前三季度实现营业收入234.87亿元(YoY+14.82％);归母净利润19.74亿元(YoY+7.05％);扣非净利润19.29亿元(YoY+8.89％);毛利率20.47％(YoY+0.19pcts)。2024Q3单季度实现营业收入103.60亿元(YoY+16.14％,QoQ+60.89％);归母净利润11.90亿元(YoY+15.26％,QoQ+314.66％);扣非净利润11.73亿元(YoY+13.71％,QoQ+365.37％);毛利率23.62％(YoY+0.78pcts,QoQ+8.14pcts)。评论:

   业绩符合预期,经营情况改善明显。24Q3营收同比+16.14％,毛利率为23.62％,同比提升0.78pcts,我们推测主要系大客户新产品附加值提升及稼动率提升所致。利润端看,Q3归母净利润同比+15.26％,据我们测算24Q3汇兑损失约2.2亿元,而23Q3汇兑收益约0.07亿元,若扣除汇兑损益影响,24Q3净利润改善更加明显。

   大客户AI手机发布,AI终端有望开启新一轮创新周期。AI手机有望掀起新一轮终端创新热潮,预计将会刺激终端产品销量的增长,并随着AI功能和技术不断演进,PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级,有望推动消费电子PCB行业开启新一轮成长周期。此外,随着软板制程提升,技术和工艺壁垒逐步抬高,竞争格局有望进一步优化,公司作为全球头部FPC玩家,有望从产品规格快速迭代升级中获益。

   AI服务器及智能汽车业务快速发展,打造新的成长引擎。汽车板领域,公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量,国内外Tier1客户进展顺利,预计随着24H2相关产品量产出货,有望推动汽车业务快速增长。服务器领域,得益于AI服务器快速放量,公司24H1相关业务显著成长,并在积极推动淮安园区的客户认证、测试等工作,加快泰国园区建设进程,致力于发展高端AI服务器产品。

   投资建议:鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;苹果有望在AI浪潮下开启端侧创新的新一轮周期,我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。公司亦积极布局汽车及服务器领域,考虑汇率波动影响,我们将24-26年EPS预测由1.58/1.95/2.14元调整为1.46/1.95/2.14元,考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考公司历史平均估值,以及AI相关产品的高成长性,给予公司25年25倍PE,目标价维持为48.75元,维持"强推"评级。

   风险提示:苹果终端销量下滑;中美贸易摩擦加剧;汇率波动加剧;新技术进展不及预期;海外产能布局不及预期。