保隆科技(603197):业绩环比持续改善,盈利拐点明确

事件:公司发布24年三季度报,前三季度实现营业收入50.26亿元,同比+20.96％,实现归母净利润2.49亿元,同比-26.62％,单Q3看,实现营业收入18.43亿元,同比+19.75％,环比+8.34％,归母净利润1.0亿元,同比-35.21％,环比+24.87％,符合预期。

   营收＆利润持续环比改善,业绩拐点已到1)营收及利润:分季度看,前三季度分别实现营收14.83/17.01/18.43亿元,逐季改善;分别实现归母净利润0.68/0.80/1.0亿元,环比持续改善;

   2)净利率:分季度看,前三季度净利率分别是4.60％/4.94％/5.25％,逐季改善,随着股权激励费用减少等影响,我们认为盈利拐点明确;

   3)费用端:分季度看,前三季度期间费用率分别是21.96％/19.56％/17.78％,受股权激励费用等下降影响,逐季减少趋势明显。

   空气悬架等增量持续定点叠加主业稳健助力后续业绩释放1)空气悬架业务:前三季度实现营收6.28亿元,同比+28.86％,公司空悬行业地位突出。2012年开始研制空气弹簧,2016年开发电控减振器,2018年进行ECAS(电控空气悬架系统)系统集成,2021年实现空气弹簧减振器总成量产,2022年量产下线储气罐产品,通过长期的研发和生产实践,已形成覆盖空气弹簧、电控减振器、控制系统、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器等多个产品的核心技术体系,产品获得客户的高度认可,今年公司也是拿到欧洲某知名主机厂全球项目定点,持续看好空悬出海逻辑。

   2)汽车传感器:前三季度实现营收4.71亿元,同比+38.03％,随着汽车电子化程度的不断提高,公司压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器将迎来高速发展期。

   3)传统业务:TPMS发射器、尾管及热端管、气门嘴产能利用率基本处于饱和状态,产销率超过100％,前三季度表现依旧稳健,其中TPMS实现收入16.21亿元,同比+21.23％,汽车金属管件实现收入11.17亿元,同比+6.23％,气门嘴实现收入5.88亿元,同比+6.49％。

   盈利预测与投资评级:考虑股权激励费用等实际影响,调整24年预测营收为70.50亿元(前值为71.50亿元),同比+19.55％,维持25/26年预测营收为88.79/104.00亿元,同比25.94％/17.13％;调整24年归母净利为3.93亿元(前值为4.20亿元),同比3.69％,维持25/26年预测归母净利为5.59/7.64亿元,同比42.24％/36.67％,对应24/25/26年PE分别是20.9/14.7/10.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:新车型销量不及预期;空气悬架放量进度不及预期;海外产能建设进度不及预期。