拓普集团(601689):收入同比持续高增,业绩表现优异-三季报点评

事件描述

   公司2024三季报实现营业收入71.3亿元,同比+42.9％,归母净利润7.8亿元,同比+54.6％;扣非后归母净利润7.3亿元,同比+53.7％。

   事件评论受益于多元客户推动,公司营收持续高增长。Q3国内乘用车销量670.0万辆,同比-2.3％,环比+6.5％;问界销量11.4万辆,同比+617.8％,环比+15.3％;特斯拉全球销量46.3万辆,同比+6.4％,环比+4.3％,中国区销量26.5万辆,同比+19.1％,环比+28.8％;吉利销量53.4万辆,同比+15.8％,环比+11.2％;比亚迪销量112.9万辆,同比+37.4％,环比+14.4％。受益于下游客户销量增长及新业务贡献增量,公司Q3实现营收71.3亿元,同比+42.9％,环比+9.1％。

   受益规模效应及铝等原材料价格回落毛利率环比有所回升,后续海外盈利改善加之海运费成本回落盈利水平仍有提升空间。毛利率端,公司Q3毛利率实现20.9％,同比-1.8pct,环比+0.5pct,受益于规模效应及铝价等原材料价格回落毛利率有所回升。费用端保持稳定,Q3销售/管理/研发费用率合计7.9％,同比-1.7pct,环比+0.2pct,环比较为稳健;财务费用率0.6％,同比-1.1pct,环比+0.1pct,其中汇兑损失约0.05亿元。减值方面,公司Q3计提资产减值损失和信用减值损失各0.1亿元和0.4亿元,因收入规模不断增长,减值计提规模同环比均有增加。公司Q3实现归母净利润7.8亿元,同比+54.6％,环比-4.1％,对应归母净利率10.9％,同比+0.8pct,环比-1.5pct,扣非后归母净利润7.3亿元,同比+53.7％,环比+4.0％,对应扣非归母净利率10.2％,同比+0.7pct,环比-0.5pct。

   展望2024年,全球新势力客户多元布局迎收获,多项产品线已进入收获期,海外拓展加速。客户端,华为系、比亚迪、吉利、小米等新能源客户放量成为公司收入增长主要动力,后续海外订单也进入收获期,球铰锻铝控制臂获宝马项目订单,为扩大欧洲市场奠定基础。产品端,公司开启汽车电子时代,空气悬架、线控制动、电调管柱等新产品陆续量产下线,且轻量化底盘、热管理持续放量。同时,公司产能已进入收获期,墨西哥工厂快速推进,其中一期项目第一工厂已投产,另外三家工厂有序推进。随着收入快速增长有望摊薄折旧摊销占比及期间费用率,规模效应有望进一步提升利润率。机器人业务方面,公司电驱系统产品多次送样获客户认可,2023下半年已开始小规模出货,年产能30万套电驱系统生产线于2024年初正式投产。

   投资建议:平台型布局下全球新能源客户全面开花,多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达3万元,全球新能源客户布局迎来收获期,产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期,同时机器人电驱业务持续推进,未来持续成长确定性强,展现平台型企业巨大潜力。预计2024-2026年归母净利润分别为30.6、38.6、47.8亿元,对应PE分别为25.5X、20.3X、16.4X,维持"买入"评级。

   风险提示1、新能源汽车景气不及预期;2、原材料上涨导致盈利能力承压。