天目湖(603136):极端天气影响业绩表现,关注旅游消费需求转变-2024年三季报点评

事件描述

   2024前三季度,公司实现营业收入4.05亿元,同比-14.77％;实现归母净利润8542.45万元,同比-28.84％;实现扣非归母净利润8307.27万元,同比-27.36％。

   2024Q3,公司实现营业收入1.41亿元,同比-26.35％;实现归母净利润3286.20万元,同比-42.96％;实现扣非归母净利润3229.11万元,同比-41.38％。

   事件评论行业层面,暑期旺季加持,带动三季度旅游人次延续增长趋势,旅游消费增长略低于人次增长。根据文旅部抽样调查统计结果,2024年三季度国内出游人次15.12亿,同比增长17.2％,国内游客出游总花费1.62万亿元,同比增长16.1％,人均消费1071元,同比下滑0.9％。另外,2024年随着免签政策不断放宽,长线游市场进一步复苏,分流长三角客流,展望未来,随着客流逐步回流长三角地区,自然景区积压需求集中释放完毕,长三角具备休闲属性的旅游度假区有望承接旅游需求。

   公司层面,暑期积极焕新产品,极端天气影响公司业务开展。公司旗下景区地处旅游资源丰富的长三角地区,但今年暑期(7月-8月)江浙沪地区持续高温、极端天气频发,9月又受到台风"贝碧嘉"影响,公司业务无法正常开展,导致营业收入、净利润同比均有所下降。除此以外,公司在暑期积极开展"扑通一夏"暑期系列品牌活动,通过"豚豚大巡游"、《诗画天目湖》、"极光之夜"等活动,焕新新业态新产品,为游客带来更加丰富的游玩选择。

   盈利能力层面,营收下降导致利润端承压。三季度公司在极端天气影响下营收下滑,导致成本摊薄下降,整体费用率有所提升,并影响净利率表现。2024Q3,公司毛利率与净利率分别为52.84％、24.88％,同比分别下降3.31、4.54pct;公司期间费用率为18.90％,同比增长1.48pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.27％/14.08％/-1.45％,同比分别+0.39/+1.54/-0.45pct。

   投资建议与盈利预测:远期来看,公司仍为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺公司。

   新项目维度,未来三年溧阳"根据地"将以"零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地"为主线,同时异地扩张上有望取得突破,在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头。

   预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.35/1.78/1.98亿元,对应PE分别为22X/17X/15X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、消费复苏不及预期;

   2、行业竞争加剧;

   3、项目落地不及预期。