绝味食品(603517):收入依旧承压,费用投入加大-2024年三季报点评

事件描述

   公司2024Q1-Q3营业总收入50.15亿元(-10.95％);归母净利润4.38亿元(+12.53％),扣非净利润4.24亿元(+15.73％)。其中2024Q3营业总收入16.75亿元(-13.29％);归母净利润1.43亿元(-3.33％),扣非净利润1.43亿元(+2.11％)。

   事件评论分产品看收入:2024Q3鲜货类12.56亿元、同比-15.99％,其中禽类9.60亿元、同比-17.47％,畜类0.08亿元、同比+3.48％,蔬菜1.63亿元、同比-6.38％,其他鲜货1.25亿元、同比-16.76％,包装产品1.58亿元、同比+152.62％,加盟商管理0.20亿元、同比4.16％,采集业务0.61亿元,供应链物流1.31亿元,其他0.11亿元。主要产品禽类下滑幅度环比进一步加大,相比其他品类体现出更大的销售压力,预计和消费者品类偏好变化有一定关联。

   分地区看收入:2024Q3西南2.08亿元、同比-6.08％,西北0.20亿元、同比-36.75％,华中4.72亿元,同比-24.26％,华南3.64亿元、同比-8.73％,华东2.96亿元,同比-15.59％,华北2.49亿元、同比+9.73％,海外市场0.28亿元。西北地区下滑较大预计与较低绝对值水平波动较大有关,华中及华东地区下滑预计与市场跨界竞争压力较大有关,基本延续此前几个季度趋势。华北地区逆势增长势头良好,呈现逐季度加速状态。

   成本红利仍有体现,但销售费用投入扩大。公司2024Q1-3归母净利率提升1.82pct至8.74％,毛利率+6.41pct至30.56％,期间费用率+2.41pct至16.88％,其中销售费用率(+2.01pct)、管理费用率(+0.02pct)、研发费用率(+0.12pct)、财务费用率(+0.27pct)。

   2024Q3归母净利率提升0.88pct至8.52％,毛利率+5.35pct至31.12％,期间费用率+2.53pct至17.4％,其中销售费用率(+2.36pct)、管理费用率(-0.06pct)、研发费用率(+0.14pct)、财务费用率(+0.09pct)。公司三季度销售费用投入有扩大趋势是影响利润率的主要原因,在此前的公告中,公司披露,销售费用增长主要来源于广告宣传费,2024年半年度公司广告宣传费增加2,318.48万元,增长42.22％,主要增长系在各网络平台的推广活动增加,美团外卖推广投入超1,000万元,饿了么平台推广投入约500万元,抖音等网络平台推广投入超1,100万元,公司及时调整营销策略,将营销重心由线下转为线上,增加了抖音、美团、小红书等营销渠道,同时首次聘请品牌代言人并更新品牌形象和标识。研发及财务费用同小幅度增长,管理费用得到较好控制;三季度投资收益实现正贡献但尚未扭转年初以来亏损。影响公司利润的非经常损益拖累主要是营业外支出。

   盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026年归母净利分别为5.29、5.56、6.00亿元,EPS分别为0.85、0.90、0.97元,当前PE分别为22、21、19X,维持"买入"评级。

   风险提示1、原材料价格波动风险;

   2、市场竞争风险;

   3、食品安全风险等。