宝信软件(600845):经营阶段性承压,期待全新PLC产品推广

事件描述

   公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收97.57亿元,同比增长10.64％;归母净利润19.30亿元,同比增长3.16％;扣非后归母净利润18.85亿元,同比增长4.70％;经营活动现金流净额19.86亿元,同比增长5.38％。2024单Q3实现营收30.14亿元,同比下降4.06％;实现归母净利润5.99亿元,同比下降15.50％;实现扣非后归母净利润5.81亿元,同比下降16.32％。

   事件评论收入端:Q3营收同比下滑,期待Q4有所改善。收入端,公司2024Q1-3/单Q3营收增速分别为10.64％/-4.06％。分业务看,上半年软件开发及工程服务/服务外包/系统集成营收增速分别为27.23％/-1.49％/3.38％,前三季度整体收入增长或仍由自动化业务驱动;

   单季度营收同比负增低于预期,考虑原因主要系钢铁行业景气度持续恶化背景下,一定程度上影响钢企信息化、自动化投入预期。积极的因素在于,2024Q3公司合同负债、存货分别为26.61、29.68亿元,较Q2分别环比提升0.20、0.69亿元。Q3合同负债与存货环比均有所提升,前置指标反馈积极,未来更明显改善值得期待。

   利润端:Q3降幅高于营收,费用管控持续推进。利润端,公司2024Q1-3/单Q3归母净利增速分别+3.16％/-15.50％,表现同样低于预期。拆分看,Q3毛利率为35.90％,同/环比分别下降3.86/3.71pct。费用端持续优化,Q3公司期间费用4.91亿元,同比下降7％延续下滑趋势,其中销售费用/管理费用/研发费用分别为0.52/0.99/3.35亿元,分别同比下降19.41％/6.26％/9.49％。

   现金流:Q3经营现金流下滑。现金流端,公司2024Q1-3/单Q3经营活动净现金流增速分别+5.38％/-40.40％。拆分看Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑9.6％,考虑主要原因为下游客户盈利恶化影响付款进度(2024前9月规模以上钢铁行业利润同比下降256％),对应Q3公司应收账款为42.92亿元,同/环比增加5.41/4.42亿元。

   业务端:全栈自主可控PLC震撼发布,IDC建设稳步推进。产品层面,9月20日公司发布天行系列全栈自主可控PLC系列产品,新产品最大亮点在于实现从操作系统、运行时软件到编程环境的全栈自研,意义重大。凭借高可靠性、稳定性及灵活性,宝信最新产品可广泛应用于各类自动化场景。此外推出天行IDE+天行DSF,宝信生态逐步建立。业务层面,Q3宝之云华北基地成功中标某互联网巨头IDC项目,印证公司拓客顺利、竞争优势凸显。

   投资建议:公司Q3营收下滑、应收积压更多反映下游盈利大幅恶化的向上传导,但合同负债边际提升印证经营修复或已在途中,期待后续拐点到来。聚焦长期,国产替代大潮下自研PLC推广驱动公司持续成长值得期待。预计公司2024-2026年实现归母净利润30.1亿元、37.5亿元、48.0亿元,对应PE为26.0x、20.9x、16.3x。

   风险提示1、自研PLC推广进度不及预期;

   2、钢价走势不及预期。