欧普照明(603515):Q3表现符合预期,平台化降本效果显著-2024年三季报点评

Q3整体表现符合预期。公司发布2024年三季报,前三季度共计实现营业收入50.68亿元,同比-8.09％,实现归属于上市公司股东的净利润6.21亿元,同比-5.68％,实现扣非后归母净利润5.02亿元,同比-11.05％;其中,Q3单季度实现营业收入17.02亿元,同比-13.62％,实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元,同比-9.69％,实现扣非后归母净利润1.81亿元,同比-15.57％,Q3公司的整体表现符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。

   多渠道布局持续推进。分渠道看,线下业务方面,公司持续升级门店形象,打造解决方案专区,提升无主灯消费者的进店体验,加速零售渠道布局;流通渠道市场扩大进一步覆盖,业务态势发展良好。商照业务方面,公司今年以来斩获全球知名太阳能科技公司光伏组件产业园项目,雄安新区电信智慧城市产业园项目等多个项目,满足不同领域场景的优质照明需求。电商业务方面,公司精准布局热点,捕捉用户痛点与潜在需求,同时不断完善智能客服、AI直播等,优化用户服务体系,产品结构持续优化。海外业务方面,公司持续聚焦重点区域,扩大零售、流通网点覆盖面,以智能照明技术及解决方案赋能终端,斩获缅甸智能住宅、印尼智能办公、阿曼皇家会议厅、荷兰阿姆斯特丹国际机场等智能照明项目,同时在非洲斩获太阳能路灯项目住建部大楼项目等,积极参与"一带一路"沿线国家基础建设,扩大品牌海外影响力。

   平台化降本效果显著,盈利能力持续提升。公司前三季度实现销售毛利率40.19％,同比+1.05pcts,我们预计主要系平台化降本所致。期间费用率方面,销售费用率同比+1.22pcts至19.14％,管理费用率同比+0.84pct至4.39％,财务费用率同比+0.59pct至-0.99％,此外研发费用率同比-0.62pct至4.67％,最终录得公司前三季度净利率12.29％,同比+0.25pct。

   维持"买入"的投资评级。考虑到行业价格竞争情况,我们下调对于公司的盈利预测,预计24-26年公司分别可实现归母净利润8.66/9.29/9.88亿元(前值为8.93/9.79/10.56亿元),同比-6.3％/+7.3％/+6.4％,对应当前市盈率分别为15/14/13倍。公司平台化降本措施效果显著,净利率水平持续提升。同时,公司23年分红比例自上市以来首次提升至60％以上,达67.7％,假定以23年每股0.85元同等分红水平进行推算,则当前股息率达4.8％,具备长期配置性价比,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险