吉祥航空(603885):国际业务增长显著,旺季盈利同比下滑

事件:吉祥航空公告2024年第三季度业绩,实现归母净利润7.82亿元,同比下降27％。

   2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润7.82亿元,同比下降27.21％,略低于预期;公司Q3实现营业收入65.36亿元,同比下降0.2％。前三季度吉祥航空实现归母净利润12.71亿元,同比23年+10.1％。

   运营数据:2024Q3为航空市场旺季,出行需求旺盛,吉祥航空国际航线经营数据持续提升。根据公司公告,公司Q3整体ASK同比19年+40％,整体RPK同比19年+38％,客座率同比19年-1.3pct。国内:公司2024Q3国内ASK恢复至2019年同期的134％,同比23年-2％;国内RPK恢复至19年同期的134％,同比23年持平;国内客座率与19年相比+0.1pct,同比23年+1.3pct;国内客运量恢复至19年同期的129％,同比23年-2％。国际:2024Q3海外航线供需恢复大幅提升。公司国际ASK恢复至19年同期的169％,同比23年+124％;国际RPK恢复至19年同期的158％,同比23年+122％;

   国际客座率达到75.6％,与19年相比-4.7pct,同比23年-0.8pct;国际客运量恢复至19年同期的124％,同比23年+92％。

   机队规模:根据公司公告,截止2024年三季度,吉祥航空总机队规模达到124架,同比19年同期增加36.3％,同比23年同期增加7.8％,机队增速高于行业平均水平。

   财务数据:量升价跌收入持平,Q3单位成本进一步摊薄。收入——根据公司公告,吉祥航空24Q3营业收入65.36亿元,同比23年-0.2％,前三季度共实现收入174.92亿元,同比23年+10％。以营业收入/RPK估算公司Q3客公里收益为0.51元,同比19年-4.5％,同比23年-11.44％,票价下降幅度较大。成本——根据公司公告,吉祥航空24Q3营业成本51.84亿元,单位成本为0.35元,同比19年-10.7％,同比23年-15.2％。前三季度营业成本共144.2亿元,单位成本为0.34元,同比19年-2％,同比23年-5％。利润——根据公司公告,吉祥航空24Q3实现归母净利润7.82亿元,同比下降27.21％。

   投资分析意见:受到国际恢复节奏仍慢于预期、今年航空票价表现较为低迷等因素影响,我们调整24年国内客公里收益同比增速为-6％(原假设为-3％),考虑四季度淡季以来市场票价水平仍较为低迷,故下调24-26E盈利预测至10.08/18.23/25.63亿元(原预测为16.96/22.60/30.28亿元),对应公司24-26EPE29/15/11x。随着国内市场需求常态化,国际航线持续复苏释放国内过剩运力,吉祥航空收益水平有望持续提升,加速业绩改善,维持"买入"评级。

   风险提示:油汇大幅波动,宏观经济增速不及预期,国际复苏不及预期,空难等突发事件;

   关注公司《关于上海吉祥航空股份有限公司的监管工作函》公告。