明阳电气(301291):业绩符合预期,海外拓展加速-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,公司累计实现营业收入40.9亿元,同比增长23.5％;实现归母净利润4.4亿元,同比增长37.6％,主要系公司业务规模增长提升利润;实现扣非归母净利润4.3亿元,同比增长38.6％。2024Q3,公司实现营业收入16.2亿元,同比增长14.9％;实现归母净利润1.9亿元,同比增长22.1％;实现扣非归母净利润1.9亿元,同比增长21.4％。

   毛利与净利率保持稳定,销售费用有所增长。盈利端:2024前三季度毛利率与净利率分别为23％/10.7％,分别同比+0.1pp/+1pp。2024Q3毛利率与净利率分别为22.7％/11.7％,分别同比-1.9pp/+0.6pp。费用端:2024前三季度销售/管理/财务费用率分别为4.4％/2.3％/-0.4％,分别同比+0.5pp/-0.3pp/-0.5pp。2024前三季度销售费用1.8亿元,同比增长40.4％,主要系公司业务规模增长,招投标费用及销售人员薪酬等费用增加;研发费用1.4亿元,同比增长33％,主要系公司持续加大研发投入,增加更多研发项目同时扩大研发团队;财务费用由正转负,为-0.2亿元,系公司首次公开发行股票收到募集资金利息所致。

   公司投资建设新厂房,扩大产能支撑未来发展。公司将原有"年产智能环保中压成套开关设备2万台套生产建设项目"项目调整为"明阳现代能源高端装备科技园项目(一期)",投资总额增至10亿元,其中利用原有募投资金2.2亿元及超募资金7.8亿元,引入智能化生产线,目标年产能为1万台成套开关设备、2千台干式变压器及1千台箱式变电站。预计2026年底完工,年新增收入可达15亿元,新增净利润1.4亿元。伴随产能逐步爬坡,产品结构优化,助推公司长远发展。

   持续拓宽海外市场,提振未来增长。公司通过与国内外知名新能源企业合作,在国际市场积极布局,产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家和地区。公司持续推出适用于光伏、风电、储能等不同应用场景的创新产品,研发了一系列具有竞争力的技术解决方案,如66kV预制式智能化海上升压系统、72.5kV环保气体绝缘开关设备等,进一步增强了公司在行业内的技术领先地位。此外,公司注重ESG理念的践行,致力于绿色工厂建设和低碳产品创新,成功入选"国家级绿色工厂"。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为64.2亿元、80.8亿元、98.3亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为28.4％/30.3％/29.3％。公司背靠明阳集团技术平台优势显著,受益海风装机回暖以及海外变压器需求高景气,公司业绩有望持续向上,维持"持有"评级。

   风险提示:海外业务拓展不及预期的风险;海风装机不及预期的风险;汇率波动影响公司海外业务收入的风险;新产品研发不及预期的风险;竞争激烈影响公司盈利水平的风险。