绝味食品(603517):收入端持续承压,盈利能力优化-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入50.1亿元,同比下降11％;实现归母净利润4.4亿元,同比增长12.5％。其中24Q3实现营业收入16.7亿元,同比下滑13.3％;实现归母净利润1.4亿元,同比下滑3.3％。

   门店数量调整,收入端持续承压。1、2024前三季度卤制食品销售、加盟商管理分别实现收入42.2亿元(-9.4％)、0.5亿元(-13.9％),其中禽类制品、畜类制品、蔬菜制品、其他产品分别实现收入29.7亿元(-13.8％)、0.3亿元(+66.6％)、4.8亿元(-9.8％)、3.9亿元(-17％)。上半年门店减少981家,预计三季度延续调整趋势。此外,前三季度包装产品实现收入3.5亿元,同比增长79.7％,表现亮眼。2、前三季度西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外区域分别实现收入6.3亿元(-2.2％)、0.6亿元(-51.2％)、14.8亿元(-17.3％)、10.7亿元(-9.7％)、8.9亿元(-11.6％)、6.9亿元(+6.1％)、0.8亿元(-22.5％)。

   原材料价格下降带动盈利能力提升。1、2024前三季度毛利率30.6％,同比提升6.4pp,主要由于原材料成本改善。2、前三季度销售费用率9.2％,同比增加2pp;管理费用率6.6％,基本持平;研发费用率0.7％,同比增加0.1pp;财务费用率0.4％,同比增加0.3pp,主要由于借款利息增加。3、前三季度净利率8.4％,同比提升1.9pp。

   回购股份彰显信心。2024年2月起,公司将在12个月内以2-3亿元自有资金,以不超过35元/股的价格回购公司股份以减少注册资本,当前已回购1392万股,支付资金2亿元,彰显公司对自身未来发展的信心。

   盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别为5.4亿元、6.5亿元、7.4亿元,EPS分别为0.87元、1.06元、1.20元,对应动态PE分别为21倍、17倍、15倍。

   风险提示:原材料价格或大幅波动;食品安全风险;行业竞争加剧风险;长期股权投资收益波动风险。