浙江鼎力(603338):Q3净利超市场预期,毛利率环比修复

3Q24业绩高于市场预期公司公布2024年三季报业绩:1-3Q24收入61.34亿元,同比+29.3％;归母净利润14.60亿元,同比+12.9％。单3Q24收入22.74亿元,同比+38.4％;归母净利润6.36亿元,同比+37.7％。业绩超过市场预期,我们判断主要系公司毛利率环比改善+汇兑损益控制较好。

   发展趋势收入高增,毛利率环比修复。美国子公司业绩高增,3Q24CMEC实现约10亿元收入、前三季度已累计实现约29亿元收入、全年收入目标为5亿美元(同比+22.5％)。3Q24公司毛利率37.6％、环比+5.79ppt、同比-6.23ppt,我们认为:1)从同比趋势来看:去年同期毛利率受汇率、臂式主要在非美市场销售等因素影响、基数较高,本期亦有质保金根据会计准则纳入营业成本影响;2)从环比趋势来看:毛利率受海外收入占比提升+并表调整趋于正常化,环比改善。

   销售和财务费用率下降较多,净利率同比基本持平。3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5％/2.4％/2.7％/-1.6％,同比-3.29/+0.93/+0.39/-5.35ppt。我们判断销售费用率下降主要受到质保金会计准则影响;而财务费用率下降则主要系去年同期有汇兑损失较多、今年公司则有做部分对冲所致。3Q24公司净利率28.0％,同比-0.13ppt。

   关注公司北美臂式销售与关税进展。公司计划全年北美实现销售臂式约2000台(鼎力中国工厂生产销售+CMEC生产/库存销售);同时,建议关注公司美国"双反"复审终裁结果,我们认为若"双反"复审终裁结果较好,将有望提升公司在美国市场的竞争力与盈利能力。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年11.7倍/9.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和60.00元目标价,对应14.4倍2024年市盈率和11.9倍2025年市盈率,较当前股价有23.7％的上行空间。

   风险材料价格与海运费上涨;汇率波动;毛利率提升不及预期;竞争加剧。