鹏鼎控股(002938):Q3业绩稳健符合市场预期,看好AI化升级周期公司业绩向上弹性-三季点评

公司公告24年三季报业绩:24Q1-3收入234.9亿同比+14.8％,归母净利润19.7亿同比+7.1％,扣非归母净利19.3亿同比+8.9％;毛利率20.5％同比+0.2pct,净利率8.4％同比-0.6pct。结合公司近况,我们点评如下:Q3业绩稳健表现符合市场预期,增长源于大客户新机提前备货且订单量更佳。单Q3季度收入103.6亿同比+16.1％环比+60.9％,归母净利11.9亿同比+15.3％环比+314.7％,扣非归母净利11.7亿同比+13.7％环比+365.4％,收入保持快速增长源于北美大客户今年新机备货较去年有所提前,且备货指引同比去年更佳,公司新品料号和份额亦有扩大,利润增速基本跟随收入,显示公司整体经营的稳健性;毛利率23.62％同比+0.78pct环比+8.14pcts,净利率11.48％同比-0.09pct环比+7.03pcts,今年大客户新机在软硬板方面创新有限,部分料号存在一定降价压力,但公司毛利率同比保持改善趋势源于公司产能稼动率同比提升明显,效率管控做到了很好的对冲;净利率相对稳健显示公司对于费用率的管控。费用方面,销管研财费率0.6％/2.6％/6.1％/1.3％同比-0.1/-1.2/+0.2/+2.0pcts,其中管理费用节省约0.65亿,研发费同比增加约1亿,财务费同比增加约2亿,主因汇率波动带来的汇兑损失增加。公司持续加大对AI手机及AIPC等终端产品的研发力度,加速进行高阶高速混 压厚板、功率晶片内埋、高精度定深背钻、新型Cavity开盖等技术布局,同时也加速了高阶HDI及SLP产能的扩产进度,淮安第三园区一期产能已投入量产,二期工程正在加快建设中,预计项目完成后,将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市占率。

   展望明后年,公司积极布局AI终端及算力、智能车和低轨卫星等领域,并有望迎来多点开花。中长期来看,我们坚定认为果链硬件创新与AI共振驱动三年向上周期的大趋势不变。25-27年A客户手机、可穿戴、pad＆笔电等产品的AI化升级将带来软硬板设计理念和技术的革新,有望带动产业新一轮AI化驱动的新景气,未来新机ASP以及需求提升潜力令人期待,公司传统业务在大客户AI化的加持下将开启新一轮的成长,AI服务器/车载/MR/光通讯/低轨卫星等非手机业务的扩张有望为公司提供远期增长动能。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司Q3面临大客户新机价格压力,汇兑逆风及股权激励费用等因素,我们最新预测24-26年营收为350.2/411.4/473.2亿,归母净利润为34.5/44.6/53.3亿,对应EPS为1.49/1.92/2.30元,对应当前股价PE为24.6/19.1/15.9倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期。