苏州银行(002966):业绩增长稳而优,期待息差更有力-三季点评

事件:苏州银行披露2024年三季报,9M24实现营收93亿元,同比增长1.1％,实现归母净利润42亿元,同比增长11.1％。3Q24不良率季度环比持平0.84％,拨备覆盖率季度环比下降13.1pct至474％。业绩及资产质量符合预期。

   营收符合预期,业绩维持双位数增长凸显绩优稳定性:9M24苏州银行营收同比增长1.1％(1H24为1.9％),归母净利润同比增长11.1％(1H24为12.1％)。从驱动因子来看,①利息净收入放缓是营收主要拖累。9M24利息净收入同比下滑6.5％(1H24为下滑2.3％),拖累营收增速4.5pct,其中规模增长贡献7.7pct,息差收窄拖累12.2pct。②投资收益兑现,非息收入增长提速平稳营收表现。9M24非息收入同比增长19％(1H24为11％),贡献营收增速5.6pct,其中投资收益相关其他非息收入同比增长41％贡献7.6pct。

   ③高拨备助力业绩持续释放,拨备反哺利润增速14pct。

   三季报关注点:①对公驱动信贷延续景气增长,零售信贷尚未浮出水面,或与经营贷主动压降有关。3Q24贷款同比14.1％,单三季度新增贷款52亿元,其中对公贡献80亿元,零售下降28亿元(前三季度累计下降54亿元)。②测算息差环比回落明显,稳息差仍待有效提振。9M24息差1.41％,同比下降30bps、环比1H24下降7bps,其中测算3Q24息差1.26％,季度环比下降19bps。③三季度加大不良处置力度,高拨备确保资产质量无虞。测算3Q24年化不良生成率0.7％(1H24约0.38％),主要与集中核销处置有关(单季核销超5亿元,占前三季度近6成)。三季度苏州银行拨备覆盖率维持达474％、拨贷比维持约4％的同业领先水平。

   今年以来苏州银行对公驱动信贷景气增长,零售端侧重结构调整,主动压降经营贷;受零售增长偏弱的结构因素影响,息差延续下行趋势:3Q24苏州银行贷款同比14.1％(2Q24为14.5％),前三季度累计新增贷款369亿元,其中单三季度新增52亿元。从结构来看,三季度新增对公80亿元,零售则下降28亿元(前三季度累计下降54亿元),预计与经营贷压降有关(上半年累计压降超50亿元)。从价来看,9M24息差1.41％,环比1H24下降7bps,同比下降30bps(1H24为同比下降26bps)。其中测算3Q24息差1.26％,季度环比下降19bps。以期初期末平均口径估算,3Q24生息资产收益率季度环比下降7bps至3.7％,付息负债成本率季度环比回升6bps至2.2％,但较年初下降超10bps。

   三季度集中核销处置不良资产,不良生成率低位有所抬升,但高拨备确保资产质量无虞:3Q24苏州银行不良率季度环比持平0.84％,测算9M24年化加回核销回收后不良生成率0.5％(2023年为0.23％),其中测算3Q24不良生成率0.7％,或与集中加大核销力度有关(单季核销超5亿元,占前三季度近60％)。得益于风险有力下迁处置,3Q24前瞻指标关注率季度环比下降5bps至0.83％。从风险抵补能力来看,3Q24拨备覆盖率季度环比下降13pct至474％,拨贷比维持近4％的同业领先水平,高拨备确保资产质量平稳过渡。

   投资分析意见:主动处置风险确保不良平稳,"低不良、高拨备"确保稳业绩有抓手,中期层面继续看好筑梦万亿目标下,苏州银行稳步提杠杆、降成本的ROE提升路径兑现,短期重点关注稳息差成效及营收趋势。维持盈利增速预测,预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为10.3％、10.4％、10.7％,当前股价对应2024年PB为0.68倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;零售等尾部风险暴露,资产质量超预期劣化;关注对10月公司《关于诉讼事项公告》的后续进展。