斯瑞新材(688102):扣非净利同比高增,定增拓宽应用领域-季报点评

斯瑞新材发布三季报:Q3实现营收3.40亿元(yoy+10.08％,qoq+1.04％),归母净利2233.25万元(yoy+41.23％,qoq-28.82％)。2024年Q1-Q3实现营收9.64亿元(yoy+10.98％),归母净利7826.82万元(yoy+14.36％),扣非净利7200.55万元(yoy+30.35％)。公司持续拓宽铜合金产品应用领域,收入稳健增长,归母净利润增速受非经常损益项压制,扣非净利润实现高增,维持"增持"评级。新兴产业方向快速增长,产品结构优化效果显著根据公司公告,24Q3单季度公司实现归母净利润同比高增,主要系公司积极开拓国际市场,出口收入明显增长,销售结构不断优化,同时商业航天等公司新的产业方向快速增长,逐步开始贡献效益。2024Q1-Q3公司毛利率为23.00％,同比+2.77pcts。2024Q1-Q3公司计入非经常性损益的项目中,政府补助项为860.02万元,2023Q1-Q3为2050.27万元,因此压制了公司归母净利润增速,2024Q1-Q3公司扣非净利润同比增长30.35％,高于收入增速,公司产品结构优化和提质增效效果显著。发布定增预案拓宽高性能材料应用领域,有望打开长期成长空间公司发布定增预案,拟募集资金6亿元,其中2.0亿元投向液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目,3.4亿元投向斯瑞新材科技产业园项目,0.6亿元用于补充流动资金。根据公司公告,液体火箭发动机项 目建成达产后,公司谨慎预计有关产品价格随产品成熟度呈下降趋势,该项目收入预计在1.79-2.01亿元;科技产业园项目达产当年预计实现销售收入5.07亿元。军民领域齐头并进,看好增材制造板块投资机遇1)军品领域,增材制造既符合"一主"逻辑,可应用于军机、导弹、发动机等爆款主战装备,又符合"渗透率提升"逻辑,即在各类主战装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段;2)民品领域,增材制造技术有望在消费电子、商业航天等新兴领域打造大规模量产、且良率更高的供应链体系。建议持续关注华泰军工"一主两率"投资主线中,"增材制造"板块投资机遇。

   下调盈利预测,维持"增持"评级考虑到公司液体火箭等新兴领域从研发转为创收仍需要一定周期,我们下调公司高性能铜合金材料营收预测值,预计公司24-26年归母净利润为1.07/1.53/2.09亿元(前值为1.38/1.96/2.68亿元)。采用分部估值法,目标市值为70.70亿元,目标价9.72元(前次目标价8.91元),"增持"。

   风险提示:技术升级迭代风险;技术未能形成产品或实现产业化风险。