九州通(600998):业绩符合预期,新产品战略推动业务发展

2024年1-3季度业绩符合预期公司公布2024年1-3季度业绩:收入1,134.3亿元(YoY-0.82％);归母净利润16.96亿元(YoY-6.99％),对应每股盈利0.34元,扣非归母净利润16.30亿元(YoY-5.68％),业绩符合我们预期。

   发展趋势单三季度经营现金流实现同比增长。单三季度,公司收入362.58亿元(YoY+3.57％),归母净利润4.89亿元(YoY+1.64％),扣非归母净利润4.50亿元(YoY+3.97％)。毛利率8.1％,同比增加0.6个百分点,扣非净利润率1.2％,同比持平。单三季度,公司经营活动现金流为5.43亿元(同比增长93.36％),主要由于公司加大清收力度、销售回现款增加所致。

   公司新产品战略发展亮眼。根据公司公告,1-3Q24,公司总代品牌推广业务营业收入141.19亿元,同比增长18.00％,其中公司药品总代品牌推广业务销售收入75.84亿元,同比增长17.06％,医疗器械总代品牌推广业务销售收入65.35亿元,同比增长19.12％。1-3Q24,医药工业自产及OEM业务销售收入20.92亿元,同比增长18.42％。我们预计新产品有望进一步成长。

   新零售战略积极推进。截至2024年三季度末,公司公告"万店加盟"计划下,旗下零售品牌好药师直营和加盟药店已达到26,703家,公司预计年底有望达到30,000家。2024年1-3季度,公司B2C电商总代总销业务收入7.23亿元,同比增长16.43％;院外数字化分销业务收入规模达129.75亿元;数字物流与供应链解决方案收入7.34亿元,同比增长22.99％。此外,公司积极布局新医疗板块,公司公告公司在诊所终端渠道的覆盖率进一步提升,公司已发展"九信诊所"会员店466家。我们认为新零售和新医疗战略有望让公司积极把握行业发展机会,进一步巩固公司市场地位。

   盈利预测与估值我们维持2024和2025年净利润23.9亿元/26.8亿元,分别同比增长10.0％和12.0％。当前股价对应2024/2025年10.8倍/9.7倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价6.84元,对应2024/2025年14.4倍/12.9倍市盈率,较当前股价有33.3％的上升空间。

   风险新战略落地低于预期,药店行业运营压力风险,REITs落地进度低于预期。