新大正(002968):业绩短期承压,费用率有所优化-三季点评

投资要点:3Q24营收同比+12％,归母净利润同比-15％,低于预期。据公司公告,3Q2024,公司实现营业收入25.8亿元,同比+12.4％;归母净利润1.07亿元,同比-15.2％,低于预期;

   扣非后归母净利润0.96亿元,同比-17.3％。2024Q3,公司毛利率和归母净利率分别为12.3％、4.2％,分别同比-1.9、-1.4pct;基本每股收益0.47元,同比-16.1％;三项费用率(财务费用率、销售费用率、管理费用率)为6.9％,同比-0.1pct;加权净资产收益率为8.8％,同比-2.1pct;公司业绩下降,主要源于:1)受到重庆区域社保基数上涨的影响;

   2)公司规模增长相应增加信用减值计提;3)受行业竞争加剧造成部分项目撤场。

   在管项目数稳步增长,全国化布局持续推进。截至2024H1末,公司在管项目数572个,同比+8.8％。公司继续聚焦重点中心城市公司实施拓展计划,并持续推动全国化经营布局,截至2023年末,公司在重庆、重庆以外区域的项目占比分别为34.4％、65.6％。分区域收入占比来看,重庆、重庆外区域收入分别占比33.6％、66.4％,分别同比+11％、+20％,公司全国化布局持续推进。

   各业态均保持稳步增长,继续挖掘航空战略业态。据公司公告,2024H1,分业态来看,办公物业、公共物业、学校物业、商住物业、航空物业收入分别占比41.98％、25.10％、13.40％、10.06％、9.46％,分别同比+24％、+14％、+11％、+7％、+16％。分产品来看,基础物业、创新业务、城市服务收入分别占比89.6％、3.0％、7.4％,分别同比+16％、-18％、+53％。航空物业作为公司战略业态,24H1,公司新开发重庆航空机上勤务服务外包项目、南通机场集团物业外包服务采购项目、重庆江北国际机场T3A航站楼到达区域、GTC物业管理服务外包项目等多个航空项目。

   投资分析意见:业绩短期承压,费用率有所优化,维持"增持"评级。新大正作为独立第三方物管公司,战略聚焦非住宅物业管理优质赛道,在学校、公共、航空等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑。公司积极招揽众多优秀管理人才,构建多层次激励机制,有望推动公司规模加速提升。考虑到行业竞争加剧,我们下调公司2024-26年归母净利润预测至1.45、1.58亿元、1.72亿元(原1.62、1.72亿元、1.89亿元),目前公司24年PE为16倍,考虑到公司办公、航空、学校等业态保持行业领先,并全国化布局持续推进,维持"增持"评级。

   风险提示:业务拓展不及预期、收并购不及预期、人工成本上升过快致利润率下行风险、交易所就公司限制性股票激励发布了关注函,目前公司尚未回复。