唯捷创芯(688153):3Q24,需求转弱,价格承压-季报点评

3Q24公司实现营收4.20亿元(yoy:-41.61％,qoq:-31.14％),归母净利润为-0.43亿元,同环比转亏,扣非归母净利润为-0.49亿元。3Q24公司营收同环比出现较大幅度下滑,主要由于:1)三季度国内智能手机出货量环比下降,客户库存策略收紧,导致MMMBPA以及L-PAMiD等部分产品出货量下滑;2)射频市场竞争激烈,公司产品价格有所承压。上述价格因素以及产品结构变化导致公司3Q24毛利率同环比下滑,公司再次出现季度亏损。短期安卓手机市场需求相对平淡,但公司在发射端仍保持领先,接收端模组、Wi-Fi模组以及卫通产品已陆续取得突破,长期在全球射频市场份额仍有较大提升空间,目标价44.1元,维持"买入"评级。3Q24回顾:市场竞争激烈,毛利率进一步下滑根据IDC数据,3Q24中国智能手机出货量环比下滑4.0％,且考虑公司即将推出一系列发射端新品,如Phase8L等,安卓品牌客户当前保持较为谨慎的库存策略,三季度拉货力度转弱,且竞争激烈价格压力较大,导致公司营收同环比下滑,但公司L-PAMiF、WiFi模组等优势产品仍保持稳定出货。由于市场价格竞争激烈以及产品结构发生变化,公司3Q24毛利率下滑至21.38％(yoy:-1.88pct,qoq:-2.59pct)。费用端来看,公司严格管控费用,3Q24三费(销售+管理+研发)合计1.36亿元(yoy:-6.54％,qoq:-14.73％),其中, 研发费用为1.00亿元(yoy:-4.85％,qoq:-14.53％)。4Q24＆2025:国内安卓客户需求有望恢复,海外客户将贡献增量四季度国内安卓新机密集发布,且8月末公司已正式成为韩国品牌手机厂商的供应商,预计四季度将开始进行交付,我们预计4Q24公司营收有望恢复环比增长。展望2025年,我们预计安卓市场将受益AI创新驱动迎来新一轮周期,公司营收有望恢复增长:1)发射端:公司L-PAMiD已导入多家品牌客户,份额有望持续提升;公司卫通产品份额较高,有望受益于卫星通信功能渗透;2)接收端:LFEM模组不断突破新客户,L-DiFEM模组已进入市场推广阶段,有望于25年开始起量;3)WiFi产品:公司在WiFi6/6E市场份额持续提升,Wi-Fi7产品覆盖路由器和智能手机终端,且第二代非线性Wi-Fi7模组亦进入量产阶段,营收有望保持较快增长。

   投资建议:目标价44.1元,维持"买入"评级由于市场竞争仍较激烈,市场需求复苏缓慢,我们下调公司24/25/26年营收预测至21.18/29.97/38.50亿元(原值:29.20/36.13/45.61亿元),考虑公司产品布局持续丰富,且已突破海外客户,给予6.33x25PS(可比估值5.825PS),目标价44.1元(原值:44.1元),维持"买入"评级。

   风险提示:智能手机需求不及预期,新品研发进度不及预期,市场竞争加剧。