东方电热(300217):新业务稳健增长,新能源装备承压-2024Q3业绩点评

本报告导读:公司2024Q3业绩低于预期,主要因新能源装备业务大幅下滑拖累,预计压制周期半年左右;车用PTC及预镀镍新业务保持稳健增长,看好2025-2026年收入端改善。

   投资要点:下调盈利预测,调整为"谨慎增持"评级。2024Q3公司业绩因大额计提和新能源装备业务大幅下滑低于预期,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为3.55/4.09/4.85亿元,对应EPS分别为0.24/0.28/0.33元(原0.32/0.38/0.42元),同比-45％(扣非-12％)/+15％/+19％,参考从家电零部件转型新能源赛道企业作为可比公司,给予2025年20XPE,下调目标价至5.6元,给予"谨慎增持"评级。

   2024Q3业绩低预期。公司2024前三季度实现营业收入28.42亿元,同比-12.23％,归母净利润2.8亿元,同比-52.21％;其中2024Q3实现营业收入7.83亿元,同比-34.31％,归母净利润0.67亿元,同比-82.98％。

   新业务稳健发展,新能源装备大幅下滑。预镀镍材料消费领域持续回暖,客户验证取得积极进展,动力领域获得少量订单。2024年前三季度,公司预镀镍材料合计实现销售1570.59吨预镀镍钢带,同比+146.9％。此外,消费领域客户验证已通过5家,进展顺利。我们预计2024Q3保持稳健增长态势,预计业务收入同比+50％以上;

   2024年前三季度新能源装备业务,受多晶硅生产企业投资趋于谨慎等因素影响,公司多晶硅行业新接订单为1.17亿元,2023年同期新接订单12.84亿元,由于2023Q4～2024Q2订单量规模大幅下滑,导致2024Q3业务确认收入承压。

   毛利率表现稳健。2024Q3毛利率为22.19％,同比-0.34pct,净利率为9.16％,同比-24.06pct。毛利率端环比稳健。相对高毛利的新能源装备制造业务收入占比下滑,而锂电池材料及新能源车PTC等新业务随着规模提升,毛利率预计稳中有升,有所对冲新能源装备下滑的影响;净利率层面大幅下滑主要因相较同期减少3亿元一次性资产处置收益所影响。

   风险提示:地产竣工下行导致下游空调需求走弱、多晶硅产量过剩导致设备投资减少、新能源车行业竞争加剧影响供应商盈利能力。