新宝股份(002705):外销延续较优增长,盈利小幅承压-2024三季报点评

事件2024前三季度实现营收126.90亿,同比+17.99％,归母净利润7.85亿,同比+6.66％,扣非归母净利润7.97亿,同比-0.57％;单三季度实现营收49.67亿,同比+12.88％,归母净利润3.43亿,同比+0.53％,扣非归母净利润3.06亿,同比-13.71％。

   外销景气叠加内销承压,营收符合预期24Q3外销收入同比+20％,24Q1/Q2分别同比+30％/+25％;随着去年同期基数明显抬升,三季度外销仍延续较快增长,表现较优,主要在于外销订单需求仍然旺盛;24Q3内销收入同比-15％,24Q1/Q2分别同比+7％/+6％;三季度内销下滑幅度加大,一方面我们预计摩飞、东菱等自主品牌收入在小家电消费环境低迷背景下,仍有承压;另一方面内销业务中ODM收入下滑幅度有所加大,拖累整体内销收入表现。

   毛利率下滑显著,拖累整体盈利能力24Q3公司毛利率同比-2.2pct,下滑压力较大,一方面是低毛利率的外销收入占比提升,另一方面在于人民币汇率升值的影响。费用端,三季度收入增长叠加公司优化费用投入,销售/管理/研发费用率均有小幅下滑,合计同比-0.8pct;此外,因当期汇率波动,财务费用/投资收益/公允价值变动损益分别同比+1.0/+0.6/+0.7pct。综上,24Q3归属净利率同比-0.8pct,盈利能力小幅承压。

   外销有望延续增长,内销改善可期2022H1-2024H1新宝外销分别同比+6％/-33％/-14％/+43％/+27％,尽管同期基数提升,但24Q3公司外销仍延续较优表现,外销订单需求仍旺盛;且前三季度新宝外销规模创下新高,其背后在于代工品类扩张、代工实力提升;预计后续外销仍有望实现增长。内销端,小家电需求也一定程度受益于以旧换新政策,后续增长有望改善。

   维持公司"买入"评级三季度新宝收入实现双位数增长,其中外销增长较优,但内销压力加大;盈利端,主要受到毛利率下滑拖累,盈利能力承压。后续尽管同期基数有所抬升,但考虑到外销需求仍旺盛且公司代工综合实力的持续强化,预计外销仍有望实现增长。内销端,受益于以旧换新政策,后续增长有望改善;我们预计公司2024-2026年业绩分别同比+12％/+14％/+14％,对应当前估值11X/10X/9X,维持公司"买入"评级。

   风险提示:1、国际贸易环境变化;2、汇率大幅波动;3、原材料价格大幅提升