大金重工(002487):出口海风单吨净利环比提升,国内制造板块盈利转正-2024三季报点评

事件:公司24Q1-3营收23.1亿元,同比-30.8％,归母净利润2.8亿元,同比-30.9％,扣非后归母净利润2.6亿元,同比-31.7％;毛利率27.2％,同比+3pct,归母净利率12.2％,同比持平;其中24Q3营收9.5亿元,同环比-25.3％/+6.4％,归母净利润1.1亿元,同环比-20.1％/-10.6％,扣非后归母净利润9699万元,同环比-23.9％/-16.3％;毛利率25.2％,同环比+0.6/-1.8pct,归母净利率11.4％,同环比+0.7/-2.2pct。

   受DAP确收模式影响,公司Q3海风出口确收低于出货:海风出口发货4万吨,受DAP确收模式影响仅确收1.8万吨;测算单吨净利环比上半年有所增加。

   #Q3风场来风小致业绩贡献少:受Q3来风较小的影响,以及24H1末风场全部转固,Q3风场收益仅2000万(上半年1亿);光伏项目建设正常,预计明年开始贡献收益。

   费用率有所增加:公司24Q1-3期间费用2.9亿元,同-15.7％,费用率12.8％,同2.3pct,其中Q3期间费用1.2亿元,同环比-21.8％/20％,费用率12.1％,同环比0.5/1.4pct;24Q1-3经营性净现金流5.5亿元,同279.6％,其中Q3经营性现金流3亿元,同环比-22.6％/-11.3％;24Q1-3资本开支3.2亿元,同-10.7％,其中Q3资本开支1.5亿元,同环比76.6％/31.6％;24Q3末存货21.7亿元,较年初40.2％。

   盈利预测与投资评级:考虑国内陆风/海风板块受产能利用率不足影响,单吨净利不及预期;海外部分项目交付有所延期;我们下调24-26年盈利预测,24-26年归母净利润预期4.5/8.2/11.1亿元(原预期为6.5/8.9/12.0亿元),同增7％/81％/35％,对应PE33x/18x/14x,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期,出口订单落地不及预期等。