天赐材料(002709):业绩符合预期,盈利有望触底

事件:公司发布2024年三季报

   公司前三季度实现营收88.63亿元,同降26.90％;实现盈利3.38亿元,同降80.69％;实现扣非盈利2.86亿元,同降83.23％。2024年Q3实现营收34.13亿元,同降17.52％,环升14.26％;实现盈利1.01亿元,同降78.25％,环降18.22％;实现扣非盈利1.01亿元,同降77.06％,环升18.82％,业绩符合预期。2024年Q3毛利率为17.90％,同降6.42pct,系电解液盈利承压;24Q3期间费用率为12.20％,同增1.80％,其中销售、管理、研发费用率分别为0.49％、4.65％、5.21％。

   电解液盈利有望触底,6F及LiFSI外售增厚盈利我们预计公司24Q3电解液出货13.5万吨,环比增长19.5％;全年维度看,24年电解液出货48万吨左右。公司与头部客户签订战略合作协议,保证市场占有率和盈利水平稳定,同时公司积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售增厚盈利,预计24Q3盈利约0.1亿元。

   设备折旧拖累盈利,24Q3磷酸铁亏损环比下降。

   我们预计公司24Q3磷酸铁出货2.7万吨左右,仍为亏损状态,主系设备折旧影响。下半年磷酸铁价格继续下滑,但随着出货量上升综合成本下探,预计明年亏损有望收窄。

   深化海外布局,构建国际化竞争优势公司积极推动国际客户的认证与合作,并布局海外工厂,先后设立美国天赐、德国天赐。此外,公司持续扩大海外工作团队规模,德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目进入建设阶段,预计2027年投产。

   投资建议我们预计公司24/25/26年公司归母净利分别为4.6/12/20.9亿元,对应PE80x/30x/17x,维持买入评级。

   风险提示市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、产能扩张不及预期风险等